Газпрому придется списать $5 млрд из-за Украины

Газпром опубликовал финансовые результаты за 1 кв. 2014 г. по МСФО. Выручка на уровне 1 559 млрд руб., или 44,6 млрд долл., практически точно соответствует нашим ожиданиям и на 4% превышает консенсус-прогноз. В рублевом выражении она возросла на 7% год к году, однако в долларах на те же 7% снизилась. Приятным сюрпризом стала EBITDA, которая составила 588 млрд руб. (16,8 млрд долл.), превзойдя наш и консенсусный прогнозы на 4% и 5% соответственно. В рублевом выражении показатель снизился на 6% год к году и на 15% за квартал. В долларовом EBITDA сократилась на 18% год к году. 

Негативное влияние на нее оказали резервы в размере 75 млрд руб. (2,1 млрд долл.), созданные под проблемную дебиторскую задолженность. Впрочем, они были на 17% меньше ожидавшихся нами 90 млрд руб. (2,6 млрд долл.). Скорректированная на эти резервы EBITDA составила 662 млрд руб. (18,9 млрд долл.), что выше нашего прогноза лишь на 1%. Скорректированный показатель вырос на 4% год к году в рублевом выражении и снизился на 10% в долларовом. 

Чистая прибыль оказалась ниже прогнозов из-за неожиданно большого убытка от курсовых разниц, составившего 172 млрд руб. (4,9 млрд долл.). Показатель упал на 41% год к году и 20% квартал к кварталу до 223 млрд руб. (6,4 млрд долл.).

Украина остается негативным фактором

Мы ожидаем, что списание непогашенной задолженности Украины окажет серьезное негативное влияние на чистую прибыль Газпрома. На настоящий момент объем списания связанных с Украиной активов ограничен уровнем 2 млрд долл., но если ситуация будет развиваться по худшему сценарию, то за следующие несколько кварталов сумма может возрасти до 5 млрд долл. До нынешнего года украинское направление было самым прибыльным для Газпрома, однако существует риск, что действия, нацеленные на то, чтобы остановить реверс газа из ЕС на Украину, обернутся против самой компании.