На фоне бездействия западных рынков день в сегменте ОФЗ прошел спокойно

Бумаги на кривой находились в состоянии консолидации, длинные выпуски незначительно скорректировались вниз. Максимальная доходность госбумаг (дюрация 2–3 года) составляет сейчас 15,4%, кривая свопов сдвинулась за день вверх буквально на 10 б.п. Рубль продолжил укрепляться, и, судя по всему, участники рынка ждут снижения ключевой ставки в самом ближайшем будущем. Действительно, если цена на нефть не упадет ниже отметки 60 долл./барр., для ЦБ будет иметь смысл опустить в январе ключевую ставку до более естественного уровня, беда только в том, что, учитывая растущую инфляцию, этот уровень находится сейчас в районе 15%, то есть всего на 2 п.п. ниже текущего значения ключевой ставки. Мыт ожидаем, что потребительские цены будут расти в 1 кв. темпом до 14% год к году, поэтому, если ЦБ захочет избежать очередной панической распродажи рубля, он сможет приступить к существенному снижению ключевой ставки (скажем, до 10–11%) только ближе ко второй половине следующего года. Соответственно, в настоящий момент участникам рублевого рынка стоит сосредоточиться на краткосрочных инструментах, которые как раз и дают наибольшую доходность. При этом кривая ОФЗ, целиком расположенная ниже ключевой ставки, выглядит сейчас гораздо менее привлекательно, чем качественные корпоративные бумаги, многие из которых дают доходность 20% и более.