Денежный рынок: ставки стабильны

Однодневная ставка валютного свопа вчера на закрытии рынка равнялась 16.20%; ее средневзвешенное значение по итогам сессии составило 16.92%, что близко к уровню ключевой процентной ставки. По нашей оценке, стоимость рублевой ликвидности также приближалась к 17.0%, то есть спред между однодневной ставкой валютного свопа и ставкой RUONIA, вероятнее всего, практически не изменился. Отметим, что объем средств на корреспондентских счетах по состоянию на 12 января увеличился до 1.5 трлн руб. против 1.2 трлн руб. на конец прошлого года. Поскольку Банк России в течение этого периода не предоставлял дополнительной ликвидности, ее рост, полагаем, был обусловлен сокращением наличных денежных средств. Между тем на депозитах у регулятора находится около 805 млрд руб. Банковская система в данный момент располагает избыточной ликвидностью, что не является чем-то необычным для начала января. Казначейство на этой неделе выведет из системы свои депозиты на общую сумму 280 млрд руб., а Банк России сегодня, вероятнее всего, сократит лимит по операциям недельного репо. Банки на аукционе по положению 312-П вчера привлекли 3-месячные кредиты на сумму 934.5 млрд руб., тем самым по большей части просто пролонгировав свою текущую задолженность перед регулятором, однако чистое вливание ликвидности, по нашим расчетам, все равно составит около 100 млрд руб.

Как следствие, общая задолженность по кредитам 312-П может достичь 4.53 трлн руб. Ставки NDF вчера опустились в ближней части кривой: 1 месячная – на 2.0 пп, до 25.6%, 3-месячная – на 16 бп, до 24.75%. 12-месячная ставка NDF, напротив, поднялась – на 50 бп, до 18.7%. Вместе с тем ставки NDF на локальном рынке остаются заметно ниже – на ММВБ месячная ставка держалась на отметке 173%. В целом, как мы полагаем, ситуация с банковской ликвидностью будет стабильной в среднесрочной перспективе, поскольку Банк России, вероятно, воздержится от масштабных валютных интервенций. Банки в настоящий момент располагают достаточными свободными резервами. Таким образом, спред коротких ставок NDF иностранных участников рынка к однодневным ставкам представляется нам слишком большим. В то же время более длинные ставки кросс-валютного свопа держатся на более обоснованных уровнях с исторической точки зрения. Исходя из указанных факторов, мы ожидаем уменьшения наклона кривой NDF/кросс-валютного свопа, при этом спред между 2-летней и 1-летней ставками кросс-валютного свопа сейчас составляет минус 300 бп.