Вчера Газпром (GAZP RX – ПОКУПАТЬ) опубликовал результаты за 4 кв. 2015 г. по МСФО и провел телефонную конференцию. Выручка увеличилась на 18% год к году и на 44% квартал к кварталу до 1 867 млрд руб. (28,3 млрд долл.), что выше нашей оценки на 29% и консенсус-прогноза – на 20%. В долларовом выражении выручка сократилась на 14% год к году и увеличилась на 28% квартал к кварталу. EBITDA в 4 кв., мы используем скорректированные годовые данные по EBITDA, представленные компанией, была меньше, чем по итогам 9 мес. EBITDA в 4 кв. 2015 г. упала на 27% год к году и на 8% квартал к кварталу до 451 млрд руб. (6,8 млрд долл.), что меньше, чем ожидали мы и рынок на 1% и 3% соответственно. В долларовом выражении EBITDA снизилась на 47% год к году и на 12% квартал к кварталу. Чистая прибыль составила 113 млрд руб. (2,4 млрд долл.), превысив наши ожидания на 49% и рыночные – на 24%, по сравнению с чистыми убытками в 4 кв. 2014 г. и 3 кв. 2015 г.
Хорошая генерация денежных средств благодаря высвобождению оборотного капитала
Выручка заметно превзошла оценки, по всей видимости, благодаря более высоким, чем ожидалось, объемам купленного газа, который был затем перепродан в страны дальнего зарубежья, в основном в ЕС. В пользу этого говорит тот факт, что объемы проданного в дальнее зарубежье газа увеличились на 60% год к году до 59 млрд куб. м, тогда как самый большой объем поставок в страны дальнего зарубежья за предыдущие 11 кварталов составил 48 млрд куб. м, что на 20% меньше. Средняя цена реализации газа в странах дальнего зарубежья повысилась на 5% квартал к кварталу, но упала на 28% год к году до 232 долл./тыс. куб. м. Согласно расчетам компании, средняя цена газа в 2016 г. для дальнего зарубежья будет равна 199 долл./тыс. куб. м., что предполагает среднюю цену Brent на уровне 50 долл./барр. Мы ожидали небольшого, но положительного свободного денежного потока в 4 кв. 2015 г. Фактический же показатель, 160 млрд руб. (2,4 млрд долл.), превзошел наши оценки в основном за счет положительного влияния от изменений в оборотном капитале.
Капзатраты составили 475 млрд руб. (7,21 млрд долл.), увеличившись на 43% год к году и на 25% квартал к кварталу.
Базовый сценарий предполагает дивидендные выплаты в размере 35% чистой прибыли при дивидендной доходности в 7%
По оценкам компании, капзатраты в 2016 г. достигнут 1,5 трлн руб. (23 млрд долл. при текущем курсе), что на 7% больше нашего прогноза. Что касается распределения прибыли, правительство пока не установило дивиденды за 2015 г., в то время как менеджмент скептически относится к долгосрочному дивидендному правилу, требующему установления фиксированного коэффициента дивидендных выплат. Совет директоров рассмотрит вопрос дивидендов за 2015 г. на заседании 19 мая. Наш базовый сценарий предполагает выплату в размере 35% чистой прибыли, или 11,6 руб./акция (0,18 долл./акция), что предполагает доходность на уровне 7%. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции Газпрома.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
