Рейтинг@Mail.ru
Укрепление рубля: терпение на исходе - 28.02.2024, ПРАЙМ
Регистрация пройдена успешно!
Пожалуйста, перейдите по ссылке из письма, отправленного на

Укрепление рубля: терпение на исходе

Читать Прайм в
Дзен Telegram

Укрепление рубля в конце 2016 года и в текущем месяце вызвало обеспокоенность властей. 19 января представители правительства и ЦБ РФ дали инвесторам понять, что регулятор может приступить к фактическим интервенциям путем покупки иностранной валюты. Максимальный объем таких интервенций в этом году будет зависеть от дополнительных доходов, которые могут поступить в бюджет, если средняя цена Urals в этом году будет выше официального прогноза $40/барр. Таким образом, по нашим расчетам, при средней цене барреля Urals в $50 объем интервенций не превысит $16 млрд., а при $55 - $23 млрд, говорится в обзоре стратегов Sberbank Investment Research.

За последние несколько дней мы слышали множество комментариев по поводу того, что власти планируют делать с более высокими, чем ожидалось, поступлениями в бюджет вследствие роста цен на нефть. Министр финансов Антон Силуанов объявил, что если фактическая цена нефти в 2017 году превысит изначальный прогноз ($40/барр. Urals), то дополнительные доходы бюджета будут направлены не на увеличение текущих расходов, а на сокращение бюджетного дефицита и уменьшение его финансирования из суверенных фондов. Антон Силуанов оценил объем дополнительных доходов в 1 трлн. руб. при средней цене Urals $50/барр. и в 1,4 трлн. руб. - при $55/барр. Это значит, что власти в этом году могут снизить объем использования суверенных фондов: при цене $50/барр. из суверенных фондов можно будет изъять 0,8 трлн. руб. вместо запланированных 1,8 трлн. руб., а при цене нефти в $55/барр. понадобится всего 0,4 трлн. руб. Дефицит бюджета при этом уменьшится с 2,7 трлн. руб. до соответственно 1,7 трлн. руб. и 1,3 трлн. руб. 

Банк России неоднократно заявлял о том, что ключевым риском для достижения целевого уровня по инфляции в 4% является расходование нефтяных сверхдоходов. Таким образом, мы считаем принятое решение весьма позитивным. Само по себе оно должно способствовать замедлению темпов инфляции и создать предпосылки для более раннего, чем ожидается, понижения ключевой ставки ЦБ (вполне возможно, уже в марте). После того как стало известно о решении направить дополнительные нефтяные доходы на финансирование дефицита бюджета, ЦБ сообщил, что это "упростит достижение целевого уровня инфляции" и что регулятор намерен принять участие в обсуждении с целью "увязки действий Минфина с политикой по формированию международных резервов".

Отметим, что это и так входило в планы ЦБ. Например, как следует из основных направлений денежной политики ЦБ на 2017 год, регулятор планировал закупки валюты в 2019 году в рамках оптимистичного сценария (т. е. при цене Urals в $55/барр.). При развитии событий по этому сценарию дефицит бюджета будет снижаться быстрее, и Резервный фонд начнет пополняться. В этой связи логика ЦБ вполне ясна: интервенции на валютном рынке (т. е. продажа рублевой выручки при одновременной покупке валюты) будут сопровождаться пополнением суверенных фондов.

Уже давно обсуждается план правительства внедрить так называемое "бюджетное правило": его принятие может стать фактором, определяющим динамику Резервного фонда в будущем. Согласно комментариям Минфина, бюджетное правило начнет действовать в 2018-2020 годах, хотя его полное внедрение ожидается не ранее 2020 года, а в 2018-2019 годах оно будет применяться в рамках переходных положений. Точные параметры бюджетного правила по-прежнему обсуждаются.

Насколько мы понимаем, основная идея этого плана заключается в том, чтобы к 2020 году приблизить цену Urals, при которой бюджет становится сбалансированным, к $40/барр. Если цена на нефть будет превышать определенный уровень (близкий к сбалансированному), то дополнительные бюджетные доходы будут перечисляться в суверенные фонды. С другой стороны, если цена нефти будет опускаться ниже этого уровня, то для компенсации возникающего дефицита будут использоваться средства госфондов. Увеличение средств на счетах суверенных фондов будет означать, что ЦБ покупает иностранную валюту, используя рублевые налоговые поступления, собранные Минфином. Рублевая ликвидность увеличиваться не будет, однако возникающий на валютном рынке дополнительный спрос на иностранную валюту будет оказывать давление на рубль.

Эта схема представляется разумной, исходя из допущения, что правительство и ЦБ считают цену Urals приблизительно в $40/барр. устойчивой в долгосрочной перспективе. Если цена превысит этот уровень, то избыточная долларовая ликвидность будет скапливаться в суверенных фондах, предотвращая "перегрев" российской экономики, указывают стратеги инвесткомпании.


В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".

Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.

Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.

Подробнее
 
 
 
Лента новостей
0
Сначала новыеСначала старые
loader
Онлайн
Заголовок открываемого материала
Чтобы участвовать в дискуссии,
авторизуйтесь или зарегистрируйтесь
loader
Чаты
Заголовок открываемого материала