Процентные базисы между рублевым и долларовым фондированием начали расширяться

Расширение базисов происходит повсеместно на среднесрочных дюрациях, начиная от 3-х месячного горизонта (-77бп, -14 бп с начала недели) и заканчивая 1-летним (-80бп, -8 бп с начала недели и -15 бп с начала августа). При этом, более короткие горизонты не демонстрируют аналогичной динамики, и это сигнализирует отсутствие напряженности с долларовым фондированием. Хотя именно эта гипотеза приходит первой на ум, учитывая пертурбации на рынке межбанковского фондирования и повсеместный пересмотр взаимных лимитов между участниками. Однако она не находит подтверждения в контексте укрепления спотового курса рубля в последние дни (USDRUB -0.3%, EURRUB -0.7%).

В таком случае на первый план выходит второй сценарий – нарастание интереса внешних игроков к рублевым ставкам в ожидании заседания ЦБ. Первичный аукцион Минфина по продаже ОФЗ уже показал конкурентный интерес и сужение первичной премии. Параллельно с этим ставки кросс-валютных свопов продемонстрировали самостоятельную активность, а основные бенчмарки обновили знаковые уровни: согласно котировкам участников, рекомендуемая нами к получению ставка 1-летнего свопа уже опустилась до уровня 8.15%, что улучшило PnL рекомендации до 20бп, но сохранило потенциал для роста в условиях возобновления смягчения политики Банком России.