В облигациях Москвы во второй половине дня возникла заметная тенденция к фиксации прибыли, результатом которой стало легкое понижение цен на наиболее длинные выпуски Москва-38 и 39. Как мы и говорили раньше, участникам стало очевидно, что основная игра в наиболее качественных бондах сыграна /по крайней мере, в краткосрочной перспективе/, и можно продать часть позиции, чтобы не упустить результаты заметного роста последней недели. С другой стороны, мы не думаем, что эти соображения приведут к глубокому снижению цен, поскольку никаких оснований заниматься сейчас ажиотажной продажей нет перспективы дальнейшего роста рынка обещают хороший доход от держания в портфеле длинных бумаг.
На фоне остановки движения кривой Москвы потеряли инерцию роста и облигации Московской области. Снижения цен, однако, не наблюдалось, а заметная активность присутствовала только в МО-3. С нашей точки зрения, МО-3 и МО-4 сохраняют перспективы движения вверх относительно кривой Москвы, однако этот апсайд измеряется порядком 10-15 бп сокращения доходности. Таким образом, пополнять позицию бондами МО сейчас кажется неразумным, однако подержать в расчете на дальнейшую компрессию спреда вполне можно.
В корпоративном секторе движение наиболее качественных выпусков также было направлено вниз, но выглядело неинтенсивным. Из интересного, происходившего на рынке, мы бы отметили активизацию торговли в перспективных, с нашей точки зрения, выпусках банка Русский Стандарт, а особенно в выпуске РусСтанд-2, который сейчас торгуется к погашению и дает премию порядка 90 бп к более короткому РусСтанд-3. Ликвидация этой премии создает РусСтанд-2 перспективу роста, которую мы и советуем эксплуатировать.
Помимо этого, очень привлекательным продолжает сейчас выглядеть выпуск Мечел-ТД, который имеет доходность 12,21% к оферте через 20 месяцев. Значительно более короткий выпуск Мечел торгуется с доходностью 10% на 4 месяца, и, таким образом, Мечел-ТД предлагает премию к Мечелу порядка 220 бп. Эта премия вполне может сократиться до 100-150 бп, т.е. целевым уровнем для доходности Мечел-ТД является 11%. В результате, выпуск является одним из самых недооцененных на рынке.
Ставки денежного рынка остаются низкими, рубль будет оставаться стабильным, евробонды РФ очень крепки. В такой обстановке у рынка практически нет выбора, куда двигаться, и только соображения фиксации прибыли либо выхода из ранее убыточных позиций будут останавливать поступательное движение цен вверх. Рост не будет взрывным, поскольку у кривой ОФЗ отсутствует большой потенциал снижения доходности, однако, скорее всего, в ближайшее время длинные облигации принесут держателям большую прибыль, чем вложения в короткие инструменты.
ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ
Спекулятивным инвесторам:
Покупать Мегафон-2, РусСтанд-2, Башкортостан-4, Якутскэнерго, Мечел-ТД, Росинтер. Держать на позиции длинные выпуски, в том числе Газпром-3, Москва-31, Сан, Сибирьтел-4, ММБ-1, МО-4, сохраняющие потенциал роста.
Инвесторам в фиксированную доходность :
Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода:
Парнас, ОСТ, ИлимПалп, КрВосток, Маир.
Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ОМЗ-4, Алтайэнерго, ОГО-3, РусСтандФин-1.
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ
Возобновление роста цен на нефть привело вечером в среду к понижению индексов акций и росту котировок облигаций казначейства США. 10-летние Treasuries продемонстрировали заметное снижение доходности, достигнув уровня 4,06%. Соответственно, это привело к укреплению российского рынка еврооблигаций, который торговался с постоянным спредом к американским бондам.
Россия 30 открылась чуть выше предыдущего закрытия котировкой 99,15, с утра быстро понизилась до 98,75, и после этого вошли в устойчивый коридор 98,65-99, где и пребывала до вечера, закрывшись в точке 99. Текущая цена на покупку России 30 составляет 99,125, доходность 6,92 /-0,02/% годовых.
Торговля в России 28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись под закрытием вторника ценой 157,75, сразу начали движение вниз, в котором находились до вечера, однако после обеда нашли в себе силы развернуться и завершили день на позитивной волне. Закрытие произошло по цене 157,5, к сегодняшнему утру цены изменились мало - Россия'28 стоит сейчас 157,62 на покупку, что соответствует доходности 7,51 /-0,02/%.
Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня 169,3 /+30 бп/.
Корпоративный сектор продолжал в среду боковое движение, поскольку основной рост суверенных бондом пришелся на американскую сессию. В целом, корпоративные бонды сохраняют сейчас хороший потенциал роста за счет относительной недооцененности приблизительно половины существующих выпусков.
Список недооцененных бондов немного изменился и выглядит следующим образом: Вымпелком 05, РусСтанд 07, Петрокоммерц 07, АЛРОСА'08, ВТБ 08, Москва 06, Система 11, Газпром 10, Газпром 09.
Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня 168,29 /+5 бп/.
Другие рынки: Бразилия слабо вниз, Мексика слабо вверх, Турция слабо вниз, Венесуэла вниз. Облигации казначейства США T 14 4,07% /-0,05/ %годовых вверх. Спред Россия'30-T'14 282 /+0/ бп находится близко к справедливому уровню /275 бп/. Нефть /URALS/ 42,60 /+0,41/ долл/б слабо вверх.
Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; перспектива подъема рейтинга РФ агентством Moody s.
Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries.
Вывод: Treasuries находятся в диапазоне 4-4,25%, поэтому апсайд 10-летних выпусков измеряется сейчас возможностью сокращения доходности максимум на 10 бп. С нашей точки зрения, очередная попытка штурма сопротивления 3,97% вполне может быть предпринята, однако вероятность того, что Treasuries выйдут из диапазона 4-4,25% вверх больше, чем вероятность дальнейшего сокращения их доходности. Одновременно, суверенный спред российских бумаг сейчас достаточно узок, поскольку находится вблизи технической границы 275 бп, для преодоления которой потребуются веские основания. Таким образом, в длинных суверенных выпусках даунсайд превышает апсайд, из-за чего мы продолжаем рекомендовать инвесторам обратить больше внимания на корпоративные бонды.
ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ
Продавать длинные суверенные облигации и Aries из-за опасности разворота рынке вследствие падения Treasuries.
В корпоративном сегменте рынка покупать Система 11, АЛРОСА 08, Уралсиб 06, Евраз 09 с инвестиционным временным горизонтом.”
