"Мы начинаем анализ сервисной компании Интегра с рекомендации "Покупать" и расчетной цены $22.4. В феврале Интегра провела IPO на LSE, продав 1.8 млн акций и став первой российской сервисной компанией, разместившей акции на Западе. Прочная материальная база и сильный кадровый ресурс холдинга должны способствовать тому, чтобы компания в максимальной степени воспользовалась сложившейся благоприятной ситуацией на российском рынке сервисных услуг для нефтегазовых компаний.
Благодаря высоким нефтяным ценам мировой рынок сервисных услуг для нефтегазового комплекса переживает циклический бум. Бум вызвал в отрасли нехватку квалифицированных кадров, буровых комплексов и других ключевых ресурсов. Сервисные тарифы и рентабельность сервисных компаний стремительно растут.
Российская сервисная отрасль вступает в фазу высокого и длительного роста, обусловленного рядом долгосрочных тенденций, специфичных для российской нефтяной промышленности и гарантированного системой прогрессивного налогообложения нефтяных компаний, которая нивелирует временные колебания нефтяных цен. Ожидается, что в предстоящие 5 лет объем рынка сервисных услуг вырастет вдвое, и, учитывая текущий дефицит большинства сервисных ресурсов, компании, работающие на этом рынке, будут иметь возможность влиять на цены оказываемых ими услуг. Кроме того, хотя сервисный сектор уже обеспечивает высокую рентабельность, компании, способные к агрессивному расширению, могут использовать практически неограниченные возможности для роста.
Интегра имеет превосходные стартовые позиции для того, чтобы использовать эти факторы в своих интересах. К числу конкурентных преимуществ Интегры мы относим агрессивную и сбалансированную команду квалифицированных и энергичных менеджеров, крупную базу активов и опытный персонал, способный обеспечить компании дальнейший рост. Кроме того, в распоряжении менеджмента компании находятся относительно крупные финансовые ресурсы. Структура компании обеспечивает гибкость в принятии решений и способность быстрее конкурентов реагировать на изменения обстановки. Наконец, компания имеет отработанный механизм поглощений, обеспечивший 13 приобретений за 2 года и доказавший свою высокую способность наращивать стоимость компании.
Мы начинаем анализ компании с рекомендации ПОКУПАТЬ. Для расчета стоимости компании мы применили модель DCF, подтвердив выводы, полученные этим методом через сравнительный анализ. Это позволило нам получить 12-месячную расчетную цену в $22.4 за 1 ГДР, учитывая в оценке все акции в обращении и опционы, которые еще только будут реализованы".
Полная версия обзора /размер 4 Мб/
