"Финансовые результаты Газпрома за 4К06 заслуживают положительной оценки: даже без учета однократного дохода EBITDA превысила бы наш прогноз на 1%, благодаря более высокой, чем ожидалось, цене реализации газа в дальнем зарубежье. Мы считаем, что сейчас акции Газпрома обладают большой инвестиционной привлекательностью, а рынок, мягко говоря, переоценивает размер грядущего увеличения налогового бремени газовой отрасли. Как мы показывали в других обзорах, текущие котировки Газпрома подразумевают, что к 2011 году НДПИ увеличится более чем в шесть раз – предположение, на наш взгляд, необоснованное.
Из результатов 4К06 особо отметим выручку – $21 468 млн.: это на 3% больше нашего прогноза. Расхождение объясняется только тем, что в 4К06 средняя цена реализации газа в странах дальнего зарубежья на 5% превысила нашу оценку и составила $281 за 1 тыс. куб. м, вследствие чего выручка от поставок на эти рынки достигла $11 989 млн. по сравнению с нашим прогнозом в $10 932 млн. Экспортных пошлин было заплачено на $268 млн. меньше, чем мы ожидали, а их отношение к выручке от экспорта в дальнее зарубежье составило 24% /обычно 27–29%/.
Мы удовлетворены показателями операционных расходов, т. к. издержки по ряду важнейших статей: оплата труда, транзит газа по территории третьих стран, материалы, техобслуживание и ремонт – были меньшими, чем мы ожидали.
Прочие расходы по итогам года оказались ниже, чем за 9М06: в 4К06 Газпром восстановил, по нашим подсчетам, $2 042 млн. расходов предыдущих периодов. Впрочем, даже без этого дохода EBITDA превысила бы наш прогноз /$7 896 млн./ на 1% и составила бы $7 977 млн.
".
