"
Как всегда во время роста, большинство участников рынка настроено на новые вершины, а сейчас во время падения на новые минимумы. Вместе с тем, ситуация не выглядит однозначно в пользу "медведей", с очень высокой вероятностью они уже в значительной степени отыграли свою игру.
Государственный долг и стабильность банковской системы стран Еврозоны вопросы в значительной степени политические. При этом, как и у любого другого заемщика, возможность платить по долгам зависит от доверия со стороны кредиторов. В любом случае вероятность, что Еврозона в итоге преодолеет свои проблемы, достаточно высока. А вероятность дефолта или реструктуризации суверенных долгов стран Еврозоны, с моей точки зрения, практически равна нулю. При этом отрицательное влияние на экономический рост стран Еврозоны борьбы правительств с бюджетным дефицитом будет компенсироваться положительным влиянием на экономику, вызванным ослаблением евро.
Доля нерезидентов на российском рынке акций значительно ниже, чем в 2008 году, а покупка с плечом использовалась участниками рынка значительно меньше, чем 2-3 года назад. Цены на нефть, несмотря на значительное снижение, по-прежнему находятся на очень комфортном уровне. А именно они определяют фундаментальную оценку российских активов и устойчивость рубля.
Перед текущим падением на рынке акций я рекомендовал отдавать предпочтение облигациям и банковским депозитам. И в нынешнее смутное время они остаются неплохим выбором. Особенно банковские депозиты, их оценка не зависит от рыночной конъюнктуры. Однако, по изложенным выше причинам я считаю, что рынок акций значительно более устойчив чем в 2008 году. Описывая в августе 2008 года ожидаемый “кошмар ежика”, у меня было намного меньше повода для оптимизма. Следует также напомнить, что в августе 2008 года после кавказской войны отношения России и Запада были далеки от идеала, а сейчас у власти в России либеральный и прозападный президент, что очень нравится глобальном инвесторам.
Конечно, ловить падающий нож страшно. Однако, после достижения рынком уровня в 1200 пунктов по индексу РТС думаю, что стоит активизировать покупки. В перспективе 6-12 месяцев они должны дать очень хороший результат. Повторю свой выбор – Роснефть (ROSN), Газпром (GAZP), Аэрофлот (AFLT). При этом стоит избегать акций третьего эшелона, может случиться так, что бидов днем с огнем не найдешь.
В заключение следует сказать несколько слов о консенсус прогнозе наших ведущих финансовых домов, который перед падением предполагал коридор 1800-2000 пунктов по индексу РТС. Цель была основана на анализе дисконтированных денежных потоков входящих в индекс компаний. Однако, в их основе цена на нефть, которая, как известно, очень волатильна, а значит и справедливая оценка индекса РТС является постоянно движущейся мишенью. Оценка по методу дисконтированных денежных потоков хорошо работает в стабильной ситуации. Однако, сейчас на море шторм. Акции растут только тогда, когда их покупают. И компания может стоить очень мало даже при хороших финансовых и операционных показателях. Другое дело, что шторм рано или поздно закончится".
