" Сильные финансовые результаты за 1П 2010: опережающий рост продаж и улучшение показателей рентабельности. По итогам периода доля рынка компании, по нашим оценкам, выросла с 9% до 10%. Благодаря улучшению структуры продаж за счет увеличения доли высомаржинальных брендов, валовая рентабельность компании выросла на 140 б.п. до 35,8%, а оптимизация долгового портфеля и снижения ставки по кредитам способствовало росту чистой рентабельности на 230 б.п. до 8,9%
Правительство пока не намерено существенно повышать акцизные ставки на крепкий алкоголь. Предложение Министерства финансов по существенному увеличению акцизов на крепкий алкоголь не получило поддержки Правительства из-за опасений роста объема нелегального рынка алкоголя, и пока государственные меры затронули только порядок оплаты акцизных марок. По нашему мнению, новость является благоприятной для компании.
Проведение SPO поможет снизить долговую нагрузку и увеличить free-float. По итогам 1 полугодия 2010 года совокупный долг компании снизился с 2,1 до 1,6 EBITDA. Руководство намерено еще больше снизить долговую нагрузку в относительном выражении, для чего планирует провести SPO в объеме 2,9 млн. акций по ориентировочной цене 36-40 долл. за акцию. Кроме того, компания может привлечь долговой капитал в размере 2-3 млрд. рублей с целью рефинансирования обязательств. Помимо погашения долга, "Синергия" намерена использовать вырученные средства на укрепление рыночных позиций /сделки M&A/.
Целевая цена для акций "Синергии" повышена с 40,1 до 56,1 долл. Мы пересмотрели модель оценки DCF. В частности, мы понизили ставку дисконтирования WACC, повысили прогнозы по валовой рентабельности компании, однако увеличили прогнозные расходы компании на маркетинг и дистрибуцию. По итогам пересмотра мы повышаем оценку справедливой стоимости акций компании до 56,1 долл., что предполагает потенциал роста на уровне 40% с текущего уровня и рекомендацию "Покупать", - Ирина Прокопьева, аналитик ИК "Грандис Капитал"
