Спрэд между GDR и российскими акциями ВТБ (VTBR) в последнее время сильно увеличился в связи с проводимым в настоящее время размещением 10% акций банка. Мы считаем, что в этой связи появилась практически не связанная с риском возможность для арбитражной операции.
Мы не видим фундаментальных оснований для возникшего спрэда, который, вероятно, связан с тем, что менее склонные к риску зарубежные инвесторы быстрее отреагировали на неопределенность вокруг размещения акций ВТБ и цены их размещения.
В этой связи разрыв должен устраниться в ближайшее время. В настоящее время GDR ВТБ на 3% дешевле российских акций банка.
GDR и российские акции ВТБ обычно торгуются без спрэда между ними /средняя премия GDR по отношению к российским акциям в прошлом году составляла около 0.5%/, если не считать единичных случаев, когда разрыв увеличивался по техническим, а не фундаментальным причинам /например, во время праздников в России бумаги ВТБ торговались только в Лондоне/.
РАЗРЫВЫ МЕЖДУ ЦЕНОЙ РОССИЙСКИХ АКЦИЙ И GDR РАНЕЕ СОХРАНЯЛИСЬ ТОЛЬКО В ПЕРИОДЫ ВЫХОДНЫХ
БЕЗ УЧЕТА ПРАЗДНИКОВ РАЗРЫВЫ МЕЖДУ ЦЕНОЙ GDR И РОССИЙСКИХ АКЦИЙ ДЕРЖАТСЯ НЕДОЛГО
