После августовской коррекции и даже в случае крайне маловероятного снижения нефтяных цен до USD75/бар. нашими фаворитами в банковском секторе остаются Сбербанк и НОМОС-Банк.
Наш стресс-сценарий рассчитан исходя из цены барреля нефти в USD75 и темпов роста российского ВВП в 2012 и 2013 гг. на уровне 2.0% и 3.2% соответственно. Это предполагает ослабление рубля на 14.5% в ближайшие два года. Хотя, на наш взгляд, вероятность реализации такого сценария крайне невелика /мы сохраняем прогноз цены нефти Urals на уровне USD98/бар./, полностью исключить возможность подобного развития событий все же нельзя.
Развитие событий по стресс-сценарию приведет к резкому замедлению роста кредитования – по нашим оценкам, до 7-10% в 2012 г. /против более чем 22% в рамках базового сценария/ и 16% в 2013 г. /против 21%/.
В этом случае прибыль анализируемых нами банков в пересчете на акцию должна снизиться в среднем на 20% в 2012 г. и 35% в 2013 г.
В случае реализации стресс-сценария рублевые прибыли банков в 2012-2013 гг. окажутся ниже на 12-28%, т.к. резкое замедление роста кредитных портфелей не позволит банкам в достаточной мере задействоватьимеющиеся средства, что негативно скажется на рентабельности капитала.
Дополнительное давление на показатели банков окажут значительный рост издержек в 2 011 г . и с нижение к урса рубля. В э том с лучае п рогнозные цены акций банков будут снижены на 31-40% /меньше всего для НОМОС-Банка и больше всего для БСПБ/.
Учитывая недавнее снижение котировок акций анализируемых нами банков на 9-24%, риски, на наш взгляд, уже отражены в текущих рыночных ценах. Нашими фаворитами остаются Сбербанк и НОМОС-Банк, потерявшие за время августовской коррекции 20-24%. Они по-прежнему торгуются с привлекательными дисконтами к аналогам развивающихся рынков /6-8% для стресс-сценария и 26% – для базового сценария/, в связи с чем мы подтверждаем для них рекомендацию "Покупать". Менее позитивно мы оцениваем инвестиционную привлекательность банков "Санкт-Петербург" и "Возрождение".
По-прежнему сильные фундаментальные характеристики. Сбербанк недавно опубликовал высокие финансовые результаты за II кв. 2011 г., а его текущие показатели свидетельствуют о сохранении высоких темпов роста и во II пол. 2011 г. НОМОС-Банк должен представить свои результаты за II кв. 2011 г. 6 сентября. Мы полагаем, что они будут указывать на по-прежнему хорошую динамику прибыли на фоне высоких темпов роста кредитного портфеля".
