"
Включение режима экспортных пошлин "60/66" в наши модели показало, что "Сургутнефтегаз" и "Татнефть" в наибольшей степени выиграют от изменений; Alliance Oil и "Газпром нефть" несколько пострадают от нового режима, тогда как воздействие на остальные компании отрасли было практически нейтральным.
Теперь, когда вопросы налогообложения урегулированы на ближайшую перспективу, мы уделяем основное внимание сохраняющему давлению в связи с ростом акцизов и затрат на сырую нефть относительно чистой выручки от продажи нефтепродуктов на внутреннем рынке. Мы отразили данные опасения в наших оценках в виде понижения прогноза спрэда нефтепереработки на внутреннем рынке, что существенно повлияло на наши прогнозы финансовых показателей и на оценку стоимости компаний отрасли, и мы понизили прогнозируемые цены интегрированных нефтяных компаний на 3-16%.
Фьючерсы Brent, по нашему мнению, не в полной мере отражают опасения в связи с перспективами восстановления мировой экономики. Мы считаем, что надежность фьючерсной кривой, используемой в наших прогнозах, ослабевает, но видим относительно незначительный риск негативного воздействия понижения прогноза цен Brent на 2012/2013 годы на оценку стоимости компаний отрасли, так как мы по-прежнему прогнозируем цену Brent на уровне USD 80/брр. на долгосрочную перспективу /с 2014 года/. При нашем пессимистичном сценарии /цена Brent на уровне USD 80/брр. с 2012 года и далее/, "Газпром нефть", "Сургутнефтегаз" и Alliance Oil сохраняют привлекательность, тогда как ЛУКОЙЛ и "Роснефть" выглядят полностью оцененными.
Мы по-прежнему считаем "Газпром нефть" и Alliance Oil самыми привлекательными компаниями отрасли в России, и только невнимание "Сургутнефтегаза" к интересам инвесторов не позволяет нам отнести эту компанию к числу наиболее привлекательных. Мы считаем "Роснефть" более привлекательной, чем ЛУКОЙЛ, для долгосрочных инвестиций, тогда как ЛУКОЙЛ, как более диверсифицированная и таким образом лучше защищенная от потрясений компания, предпочтителен в ближайшей и среднесрочной перспективе".
