Основной вклад в замедление инфляции внесло снижение темпов роста цен на продовольствие /+3,9% против 12,9% в 2010 г./, что обусловлено сравнением с высокими показателями инфляции засушливого и неурожайного 2010 г. Нарастание цен в непродовольственном сегменте /6,7% против 5% в 2010 г./ и сфере услуг /8,7% против 8,1% в 2010 г./ в целом оставалось умеренным, и в основном было подстегнуто за счет развития бензинового, а затем и керасинового кризиса, вызванного дефицитом предложения. За год цены на бензин выросли на 14,9% против 6,5% в 2010 г. С исключением топливной составляющей и учитывая риски для спроса в связи с ухудшением внешнеэкономической ситуации и удорожания стоимости заимствований, замедление роста непродовольственной компоненты инфляции, на наш взгляд, могло быть более выраженным.
Вклад различных компонент в индекс потребительских цен, 2011 г.
Мы ожидаем, что увеличение помесячных темпов инфляции в начале 2012 г. будет гораздо менее заметным, чем в предшествующие годы, что, прежде всего, связано с эффектом смещения индексации основных тарифов /ЖКХ, газ, электричество/ с января на июль и сентябрь 2012 г., а их вклад в формирование совокупного индекса /более 10%/. В связи с таким переносом доминирующую роль в ценовой динамике в 1 кв. 2012 г. будет играть поведение продовольственной компоненты.
Главную роль в замедлении инфляции в декабре, скорее, сыграли идущие на убыль темпы роста доходов и кредитования населения, что оказывает сдерживающее воздействие на платежеспособный спрос, а с ним, и на рост цен.
Мы прогнозируем замедление годовых темпов инфляции в первом полугодии 2012 г. /до 5,5%/, но к концу 2012 г. рост цен может ускориться под давлением статистических условий – сравнения с низкой базой аналогичного периода 2011 г. Несмотря на ожидаемое ослабление рубля в 2012 г. мы не прогнозируем сильного превышения инфляцией уровней 2011 г., поскольку негативный курсовой эффект, приводящий к удорожанию импорта, на наш взгляд, будет компенсироваться дефляционным эффектом со стороны спроса на фоне обострения напряженности на внешних рынках и сужения возможностей кредитования. Наш базовый прогноз по инфляции на 2012 г. - 6,5%".
