Банк "Санкт-Петербург": Финансовый прогноз понижен, но ожидаются высокие дивиденды, - Леонид Слипченко Наталия Березина, ФК "Уралсиб"

"Банк "Санкт-Петербург" сообщил о намерении признать убыток по кредиту в размере 4 млрд руб. (140 млн долл.). Как следствие, мы пересмотрели нашу финансовую модель банка, включив в нее дополнительные отчисления в резервы в 4 кв. 2011 г. – 1 п/г 2012 г., что привело к снижению ожидаемой чистой прибыли по итогам 2011–2012 гг. на 25–30%. В результате наша прогнозная цена акций Банка "Санкт-Петербург" упала на 6% – с 5,0 до 4,7 долл./обыкновенная акция. Тем не менее бумаги сохраняют довольно внушительный, 60-процентный потенциал роста котировок и остаются одними из самых недооцененных, торгуясь с P/BV 2012П, равным 0,8, то есть с более чем 50-процентым дисконтом к аналогам на развивающихся рынках, который неоправдан даже в свете нашего нового прогноза ROAE 2012П на уровне 15%. Мы также понизили нашу прогнозную цену на конвертируемые "префы" на 7% до 5,1 долл./ГДР и считаем справедливой премию в их оценке по отношению к обыкновенным акциям в размере около 8%, учитывая, что остается еще одна выплата дивидендов.

Дивидендная доходность – 11%, дата закрытия реестра – 11 марта. Текущая дивидендная доходность привилегированных акций Банка "Санкт-Петербург" составляет 11% и является одной из самых высоких на российском рынке, закрытие реестра планируется в ближайшее воскресенье, 11 марта.

Мы считаем, что у инвесторов есть отличный шанс получить прибыль, купив бумаги до этой даты. Обычно банк выплачивает дивиденды в середине июня. Необходимо отметить, что в настоящий момент премия "префов" к обыкновенным акциям увеличилась до 25%, а это, на наш взгляд, слишком много; мы полагаем, что справедливый уровень – 8–10%.

Таким образом, после закрытия реестра привилегированные акции могут немного скорректироваться, однако с фундаментальной точки зрения они, как мы считаем, все еще недооценены, и в среднесрочной перспективе их котировки должны восстановиться, после того как прекратится ожидающееся понижательное давление".