Игорь Додонов
Событие. Лукойл представил финансовые результаты по МСФО за 4-й квартал 2012 г. Выручка компании увеличилась на 1.5% к/к до $36.0 млрд. Между тем, из-за существенного роста операционных расходов, прежде всего по статьям НДПИ и экспортных пошлин, показатель EBITDA сократился на 14.2% к/к до $4.7 млрд., при этом рентабельность по EBITDA снизилась на 2.4 п.п. до 13%. Чистая прибыль за отчетный период составила $2.7 млрд., что на 23.4% меньше результата предыдущего квартала. В целом же за 2012 г. Лукойл получил $139.2 млрд. выручки (+4.1% г/г), $18.9 млрд. EBITDA (+1.7% г/г) и $11.0 млрд. чистой прибыли (+6.2% г/г).
Капзатраты Лукойла в 4-м квартале выросли на 38.9% до $3.8 млрд., за весь 2012 г. показатель составил $11.9 млрд. (+39.5% г/г). Снижение EBITDA и рост капвложений обусловили заметное снижение сгенерированного компанией свободного денежного потока, который составил за прошедший квартал $1.6 млрд. (-45.5% к/к). В тоже время свободный денежный поток за весь 2012 г. составил внушительные $6.4 млрд. (против $7.2 млрд. в 2011 г.), что позволило Лукойлу резко сократить долговую нагрузку: чистый долг за год снизился на 41.5% до $3.7 млрд.
Объем добычи углеводородов предприятиями Лукойла в 4-м квартале 2012 г. увеличился на 0.8% к/к до 200.4 млн. б.н.э. Добыча за весь год достигла 794.3 млн. б.н.э. (2.17 млн. б.н.э. в сутки), что на 0.5% больше, чем в 2011 г. Производство нефтепродуктов на НПЗ Группы в 4-м квартале выросло на 4.1% к/к до 16.9 млн. тонн, по итогам всего года показатель увеличился на 1.8% до 63.8 млн. тонн.
Комментарий. Представленные финансовые результаты Лукойла за 4-й квартал оказались позитивными, несколько опередив среднерыночные прогнозы. Заметное ухудшение показателей прибыльности соответствует общей тенденцией сектора и объясняется негативным влиянием действия эффекта «ножниц Кудрина» (снижение цен на нефть с одновременным ростом экспортных пошлин). Между тем, строгая финансовая дисциплина и контроль над затратами позволили компании удержать удельные расходы на добычу на уровне предыдущего квартала, в результате чего квартальное снижение EBITDA у Лукойла оказалось значительно ниже, чем, например, у Роснефти (-27.3 к/к). Как результат, Лукойл оказался одним из лидеров в секторе по показателю EBITDA на баррель добычи – показатель составил $23.3 против $18.2 у Роснефти. Несмотря на существенное увеличение капитальных расходов, что также соответствует общеотраслевой тенденции, компании удалось за год сгенерировать высокий денежный поток и снизить долговую нагрузку. Соотношение Чистый долг/EBITDA у Лукойла на конец 2012 г. снизился до 0.2, что заметно ниже среднего значения по сектору.
Мы ожидаем, что сильная отчетность за 4-й квартал и весь 2012 г. будет оказывать неплохую поддержку котировкам акций Лукойла в ближайшие недели.
