Считаем, что акции Globaltrans продолжат свой рост

Компания Globaltrans вчера огласила финансовые результаты по МСФО за 2013 год и провела телеконференцию.

Эффект на компанию. Результаты компании совпали с ожиданиями рынка. Скорректированная EBITDA снизилась всего на 1% г/г до 653 млн долл., а рентабельность по EBITDA сократилась на 4 п.п. до 46%, что связано со снижением ставок на аренду полувагонов в России в прошлом году (из-за их переизбытка) и слабой экономической конъюнктурой. При этом свободный денежный поток компании по итогам года составил 423 млн долл. благодаря минимальным инвестициям в подвижной состав. Из них 111 млн долл. будет направлено на дивиденды (0,62 долл. за GDR), что предполагает 5% дивидендной доходности. Реестр будет закрыт в апреле. Благодаря стабильному денежному потоку долговая нагрузка компании на конец февраля сократилась до 749 млн долл., (ожидаемый показатель «чистый долг/EBITDA» на конец 2014 – около 1,1х). Доля рынка Globaltrans увеличилась до 8,3% с 6,6% в 2012 г.

В ходе телефонной конференции менеджмент подтвердил озвученную ранее стратегию: 1) Globaltrans продолжит выплачивать стабильные дивиденды свыше 50% от чистой прибыли при отсутствии объектов для поглощения; 2) компания готова к новым приобретениям, но пока никаких конкретных целей для покупки нет; 3) ставки на перевозки остаются низкими, но стабильными. Наблюдается сокращение количества вагонов на сети. Ситуация на рынке железнодорожных перевозок может начать улучшаться на фоне увеличения объемов экспортных грузов и запуска крупных инфраструктурных проектов; 4) компания допускает сокращение издержек в 2014 г. за счет оптимизации своих дочерних компаний, снижения расходов на ремонт вагонов и замораживания тарифов РЖД на порожний пробег.

Эффект на акции. Телефонная конференция прошла в позитивном ключе. Globaltrans остается одним из лучших железнодорожных операторов, а его акции сейчас самые привлекательные в транспортном секторе. Благодаря молодому парку вагонов, минимальной инвестиционной программе и низкой долговой нагрузке компания способна, в отличие от своих конкурентов, производить значительный денежный поток. Сейчас акции Globaltrans торгуются по P/FCF около 5,0x, что весьма низко. По EV/EBITDA акции компании торгуются по 5,0x по сравнению с историческим средним около 6,0-6,5x. Мы считаем, что акции Globaltrans продолжат свой рост.