Баланс сил на глобальных рынках смещается в сторону сырьевых активов

Баланс сил на глобальных рынках в июне медленно, но верно смещается в сторону более рискованных активов, а также сырья. Ещё один осиновый клин вбил в класс безопасных активов глава ЕЦБ Марио Драги, объявивший широкую программу стимулирования кредитования в еврозоне, включающую €400-миллиадную струю повышения банковской ликвидности в сочетании с сенсацией месяца - введением отрицательной ставки по собственным депозитам ЕЦБ.

Реакция золота во время пресс-конференции Марио Драги в начале июня - лишнее подтверждение того факта, что рыночные капиталы по-прежнему находятся в сообщающихся сосудах, и ухудшение перспектив одних классов активов, как ни крути, вновь и вновь приводит к формированию повышательных циклов в других.

Неожиданно резко замедлившаяся в первом квартале экономика США, как и падение розничных продаж по итогам апреля, которое нельзя было списать на пресловутый погодный фактор, а также стремительное скатывание еврозоны в дефляционную спираль, вновь проиллюстрировали немного подзабытый тезис о структурной слабости экономик с высокими уровнями бюджетных дефицитов и соотношений госдолга к ВВП. Масла в огонь подливает растущая с каждым новым положительным закрытием фондовых индексов США общая перекупленность классических рынков.

События июня, в первую очередь, возобновление гражданской войны в Ираке со всеми вытекающими последствиями для и без того стрессового глобального рынка нефти, словно специально указали альтернативный путь реаллокации активов, который имеет в ближайшие недели все шансы выдвинуться на первый план. Процесс перетока средств фондов в развивающиеся рынки, который не обошёл стороной и Россию, продолжался весь май и начавшуюся часть июня. Но сейчас денежные потоки получили неожиданно мощный альтернативный путь выхода - инвестиции в энергетические фьючерсы. История показывает, что фактор Ирака - это надолго. Поставки нефти из Ирака имеют ключевое значение для удовлетворения мирового спроса: примерно 60% роста нефтедобывающих мощностей ОПЕК в следующем десятилетии должно было приходиться именно на Ирак.

Однако Ирак по факту лишился возможности экспортировать «чёрное золото» из очень перспективных нефтяных месторождений на севере страны. С марта Ирак не экспортировал нефть из этого региона ввиду неоднократных диверсий на нефтепроводе, идущем в турецкий порт Джейхан на Средиземном море, и на прошедшей неделе всем стало очевидно, что в обозримом будущем этот канал поставок работать не будет. В свою очередь, нестабильность внутриполитической ситуации в Ливии привела к падению нефтедобычи в этой стране на порядок по сравнению с временами Муаммара Каддафи, а экспорт нефти из Ирана по-прежнему ограничен санкциями стран Запада.

В первой декаде июня котировки Brent продолжали проторговывать узкий диапазон $105-110 за баррель. Но 12-13 июня котировки резко выросли до $115 на фоне геополитических событий. Триггером стало укрепление позиций на севере Ирака организацией «Исламское государство Ирака и Шама».

Ирак является одним из крупнейших нефтедобытчиков в мире - в мае экспорт нефти из этой страны составил 2.5 млн баррелей в сутки. До боевых действий Ирак планировал наращивать добычу и выйти на уровень 5 млн баррелей в сутки. Но главное - конфликт в Ираке грозит дестабилизировать ситуацию на всём Ближнем Востоке, и в котировки Brent стала закладываться «военная премия». Спрэд с WTI в моменте расширялся до $8.

Меньшее внимание рынок уделяет украинским событиям, несмотря на ожесточённые бои на востоке страны между Вооруженными силами страны и сепаратистами. Маловероятно, что этот конфликт приведёт к сбою поставок «чёрного золота» из России - этот риск не закладывается в цену.

В конце июня котировки Brent откатились вниз к $112. Дальнейшая динамика будет зависеть от того, как будет развиваться ситуация вокруг Ирака. В случае эскалации конфликта рост цен будет продолжен. Если же напряжённость продолжит идти на убыль, то и Brent продолжит откат вниз. Большая часть экспортных мощностей Ирака находится на юге и контролируется правительством, так что поставки могут быть восстановлены. Кроме того, готовность компенсировать выпадающий объём выразил Иран устами министра нефти Биджана Намдара. Многое будет зависеть от итогов переговоров между Ираном и G6 2 июля по ядерной программе Тегерана.