Результаты СТС Медиа за I кв: даже хуже, чем ожидалось

В четверг СТС Медиа (CTCM US – рекомендация пересматривается) представила очень слабую отчетность за 1 кв. 2015 г. по US GAAP. Выручка оказалась меньше наших и рыночных ожиданий на 3%, сократившись на 25% год к году до 4,9 млрд руб. (79 млн долл.). OIBDA упала на 73% год к году до 522 млн руб. (8 млн долл.), что хуже нашего и консенсусного прогнозов на 34%, предполагая рентабельность по OIBDA на уровне всего 10,6% (–19,4 п.п. год к году) против 15,5%, которых ожидали мы и рынок. Операционный денежный поток был отрицательным в 1 кв. 2015 г. (3,3 млн долл.), что отчасти отражает эффект от обесценения рубля, а чистая денежная позиция в долларовом выражении сократилась на 23% квартал к кварталу до 108 млн долл.

Квартальных дивидендов не будет, прогноз на 2015 г. разочаровывает

Компания приняла решение не выплачивать дивиденды во втором квартале, учитывая операционные и корпоративные обстоятельства. Менеджмент также ожидает, что выручка за год покажет динамику на уровне рынка, который, по оценкам третьих сторон, сократится на 22% в рублевом выражении во 2 кв. 2015 г. и на 20–25% по итогам года. Согласно прогнозам компании, рентабельность по OIBDA в 2015 г. в целом будет соответствовать 1 кв. 2015 г., что значительно ниже как уровня в нашей текущей модели, так и исторических значений.

Рекомендация по акциям отозвана на пересмотр

Результаты СТС Медиа за 1 кв. 2015 г. говорят о том, что негативное влияние неблагоприятных макроэкономических условий на финансовые показатели компании оказалось сильнее, чем мы ожидали, и компания гораздо менее успешно адаптировалась к текущему кризису, чем в 2009 г. В частности, прогноз по рентабельности указывает на то, что снижение расходов, скорее всего, будет недостаточным  чтобы сохранить приемлемый уровень рентабельности, означая риск для денежных потоков. Регуляторные риски также присутствуют, и мы отзываем нашу рекомендацию на пересмотр.