Остатки на корсчетах в ЦБ выросли до максимума за месяц

Вчера объем корсчетов превысил 1,7 трлн руб. Рост остатков на корреспондентских счетах связан, по нашему мнению, с накоплением ликвидности перед крупными налоговыми платежами в следующий понедельник: суммарный платеж по НДС, НДПИ и акцизам может превысить 500 млрд руб. Созданная подушка безопасности уже обеспечивает безболезненное прохождение налогового периода, и резкое повышение ставок в ближайшее время практически исключено. При том что однодневная ставка MosPrime обычно отражает текущее соотношение спроса и предложения рублевой ликвидности, более длинные ставки, скорее, отражают ожидание рынка относительно динамики ключевой ставки.

Ставки МБК стабильны

В последнее время трехмесячная ставка замерла чуть выше отметки 11,8% – это может означать, что рынок рассчитывает, что ЦБ на заседании в конце октября оставит ключевую ставку без изменений. Аргументов в пользу подобного решения довольно много, в частности инфляция по-прежнему растет довольно быстро (по оценкам Росстата, за прошедшую неделю цены вновь выросли на 0,2%). Тем не менее мы, со своей стороны, полагаем, что снижение на 50 б.п. вполне вероятно. Во-первых, мы считаем, что Банк России хотел бы снизить ставку до конца года, и сделать это в октябре предпочтительнее, чем в декабре. Например, в октябре ФРС вряд ли повысит ставку, что могло бы стать препятствием для снижения ключевой ставки ЦБ, в декабре же повышение более вероятно.

Более того, декабрьское заседание Центробанка пройдет перед заседанием ФРС, так что российский регулятор не будет иметь пространства для маневра. Во-вторых, в последнее время валютный рынок стабилизировался, и снижение ставки не приведет к значительным колебаниям валютного курса. Темпы роста цен хоть и остаются высокими, но 12-месячная инфляция постепенно снижается за счет эффекта базы. В целом снижение ставки в октябре нам кажется предпочтительнее, чем в декабре.