"Мегафон": результаты разочаровали

Вчера МегаФон (MFON LI – ДЕРЖАТЬ) опубликовал финансовые результаты за 4 кв. 2015 г. по МСФО, которые вызвали разочарование в части прибыльности. Выручка год к году фактически не изменилась, составив 82,0 млрд руб. (1,2 млрд долл.), совпав как с нашим, так и консенсусным прогнозами. С другой стороны, OIBDA снизилась на 14% год к году до 29,5 млрд руб. (445 млн долл.), оказавшись ниже нашего прогноза и ожиданий рынка примерно на 3%. В результате рентабельность по OIBDA составила лишь 36,0%, снизившись год к году на 5,9 п.п. Чистый долг на конец 2015 г. равнялся 181 млрд руб.(2,5 млрд долл.), или 1,4 по Чистый долг/OIBDA за 2015 г.

Прогноз на 2016 г. не впечатляет

Руководство компании ожидает сохранения сложной операционной среды в 2016 г. в связи со слабостью макроэкономической конъюнктуры и рубля, а также усилением конкуренции. По прогнозам компании, выручка в этом году либо останется на уровне прошлого года, либо покажет минимальный однозначный рост, а OIBDA окажется в диапазоне 120–126 млрд руб., что предполагает рентабельность по OIBDA в лучшем случае на уровне 40,2%. Также в компании ожидают, что капзатраты в этом году достигнут 75 млрд руб. Этот прогноз является гораздо более консервативным, чем наша модель, в части прибыльности (наша модель предусматривает прибыльность в этом году на уровне 41,2%) и капзатрат (компания прогнозирует рост до 23% от выручки против 17% в нашей модели). Это означает существенные риски снижения нашего прогноза свободного денежного потока и потенциальных дивидендов.

Негативно для котировок

Результаты МегаФона за 4 кв. 2015 г. разочаровали, особенно с точки зрения прогнозов на этот год, и могут вызвать давление на котировки. Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ ГДР МегаФона, которые в настоящее время торгуются выше нашей прогнозной цены на конец года, равной 11,2 долл./ГДР, и среди российских компаний сектора отдаем предпочтение бумагам МТС (MBT US – ПОКУПАТЬ).