Евробонды ВЭБа снова показали лучшие темпы роста

Суверенные евробонды РФ вчера растеряли большую часть утреннего прироста, но закрылись в зеленой зоне. Начало вчерашней торговой сессии в российском суверенном сегменте было весьма многообещающим – при открытии цены выросли почти на 0,8 п.п. от номинала. Однако в течение дня позиции, завоеванные утром, были во многом утрачены, из-за того что цены на нефть после полудня устремились вниз. Ближе к окончанию торгов российскими суверенными бумагами котировки Brent восстановились, так что нефтяной рынок был вчера высоковолатилен. В итоге длинные суверенные бонды подорожали в среднем на 0,2 п.п., а короткие не изменились за день в цене. Российский 5-летний CDS-спред также не изменился, составив 250 б.п. Доходность UST10 вчера продолжила расти и, прибавив 2 б.п., достигла 1,77%.

Бумаги ВЭБа снова показали лучшие темпы роста

В корпоративном сегменте цены вчера также выросли, и вторую торговую сессию подряд лучшую динамику продемонстрировали евробонды ВЭБа, подорожавшие в среднем на 0,5 п.п. Выпуски Сбербанка изменились в цене разнонаправленно. В нефтегазовом сегменте лучший результат показали бумаги Газпром нефти – выпуск SIBNEF’23 (YTM 5,5%) прибавил почти 1 п.п. от номинала. Цены вдоль кривой Газпрома поднялись примерно на 0,3–0,5 п.п. Во втором эшелоне движение котировок было незначительным. Сегодня утром внешний фон преимущественно негативный: рынки Азии и фьючерсы на фондовые индексы США снижаются.

Рекомендуем к покупке конвертируемые облигации Яндекса

Выпуск YNDX'18 торгуется по цене 90% от номинала, что соответствует доходности 5,35% годовых и спреду 435 б.п. над кривой Treasuries. Иными словами, эта бумага с купоном 1,125% оценивается сейчас как обычная облигация, практически без учета стоимости встроенного колл-опциона на акции компании. Опцион, правда, очень далек от денег: цена конвертации установлена на уровне 51,45 долл., тогда как акции стоят сейчас 19,8 долл. Тем не менее любой рост акций Яндекса в ближайшие пару лет будет приводить к росту конвертируемых облигаций. По итогам прошлого года EBITDA компании достигла 340 млн долл. (превысив наш прогноз, составлявший 325 млн долл.), рентабельность по EBITDA оказалась на уровне 34,8%. Долг Яндекса состоит из рассматриваемого облигационного выпуска, объем которого в обращении составляет 455 млн долл. Таким образом, отношение долга к EBITDA за 2015 г. равно 1,3. Принимая во внимание, что на конец 2015 г. объем наличных средств и их эквивалентов на балансе компании составлял 832 млн долл., чистый долг Яндекса был отрицательным. Некоторое время назад компания объявила о планах по покупке бизнес-центра «Красная роза», в котором расположен ее офис, за 490 млн долл. долга и примерно 170 млн долл. собственного капитала. Если бы сделка состоялась 31 декабря 2015 г., то коэффициент Долг/EBITDA Яндекса вырос бы до 2,7, а коэффициент Чистый долг/EBITDA составил бы 0,3. В то же время Яндекс ожидает положительного эффекта от сделки для рентабельности по EBITDA, который может составить до 6 п.п. за счет экономии на арендных платежах (ранее Яндекс арендовал офисные помещения в комплексе «Красная роза»).