Суверенные бумаги РФ пока не отреагировали на движение на нефтяном рынке

После заметного роста, отмеченного в понедельник, вчера торги на российском рынке долларового долга начались с нейтральной динамики, и в течение дня цены суверенных бумаг РФ менялись мало, несмотря на возобновившееся снижение нефтяных котировок. В ответ на выход данных по запасам нефти в США цена Brent опустилась почти на 1 долл. до 47 долл./барр. Таким образом, за две последние торговые сессии нефть подешевела почти на 5%, тогда как длинные суверенные бумаги, наоборот, выросли примерно на 0,5–1 п.п. от номинала, что несколько нелогично, к тому же доходности 10-летних казначейских облигаций США за эти же два дня подросли примерно на 2 б.п. до 1,59%. Мы полагаем, что в ближайшее время длинные суверенные бумаги РФ должны немного скорректироваться. Пятилетний CDS-спред уже три дня подряд остается равным 220 б.п..

Корпоративные евробонды завершили вчерашний день нейтрально

В корпоративном сегменте единого тренда не сложилось, но цены изменились крайне мало. Длинные бумаги Сбербанка потеряли около 0,2 п.п. от номинала, другие евробонды банков первого эшелона изменились в цене совсем несущественно. В нефтегазовом секторе котировки тоже не двигались, несмотря на дешевевшую нефть. Кривая Вымпелкома не изменила своего положения. Сегодня утром внешний фон скорее позитивный: фьючерсы на американские индексы и рынки Азии торгуются в небольшом плюсе, цены на нефть меняются мало.

Среди старших бондов российских банков рекомендуем бумаги Альфа-Банка

Выпуск ALFARU’21 торгуется по 114% от номинала, что соответствует доходности 4,4% и спреду 320 б.п. над US Treasuries. Рейтинги выпуска – BB/Ba2/BB+ от S&P/Moody’s/Fitch соответственно. Во 2 кв. 2016 г. банк получил небольшую прибыль в размере 147 млн руб., но за последние 12 месяцев имеет прибыль, равную 56,3 млрд руб., что предполагает великолепную рентабельность активов – 3%. Также у Альфа-Банка хорошая процентная маржа (4,3%) и весьма существенная для крупной кредитной организации достаточность капитала 1-го уровня (11,4%). Отметим также, что банк входит в число десяти системообразующих российских банков и принадлежит Альфа-Групп, которая способна (и уже доказывала это в прошлом) поддержать его в случае серьезных проблем в экономике. Средний спред российских корпоративных бондов над кривой Treasuries составляет сейчас 320 б.п. В 2013 г. он в хорошие для рынка периоды колебался в районе 300 б.п., так что корпоративный долг сохраняет некоторый потенциал сжатия, хотя этот потенциал заметно сократился в результате ралли февраля – июня 2016 г.