При всей напряженности с ликвидностью, которую мы наблюдаем сейчас, такой высокий объем РЕПО с ЦБ не оправдан с точки зрения текущих показателей ликвидности. Даже налоги не помешали восстановлению объема остатков на корсчетах в ЦБ в последние дни. К утру вторника остатки возросли до 768 млрд руб., а на депозитах до 168 млрд руб. Такого объема средств уже вполне достаточно, чтобы расплатиться по основным налогам, а значит, потребность в РЕПО с ЦБ должна быть небольшой, а ставки денежного рынка не должны быть такими высокими. Напротив, банки продолжают использовать этот инструмент в больших объемах - ежедневно в среднем 150 млрд руб.. Безусловно, такие остатки связаны с активным привлечением депозитов Минфина, но срок возврата этих средств оставляет пространство для более эффективного их использования.
О том, что свободные средства у банков имеются свидетельствует и то, что некоторые кредитные организации продолжают пополнять депозиты в ЦБ под 3,75%, в то время как, разместив их на межбанковском рынке, можно получить более 5%. Обычно в рамках одного месяца пик накопления остатков на счетах в ЦБ приходится на период низких ставок, то есть доналоговый период. Сочетание роста остатков на счетах в ЦБ при восходящей динамике ставок денежного рынка наблюдается впервые с начала года и является нетипичным для этого периода.
Динамика остатков на корсчетах в ЦБ РФ и ставок денежного рынка
Возникает вопрос, почему банки, располагающие достаточным объемом средств, не используют их для кредитования других банков на межбанковском рынке, где ставка выше, а наращивают запасы на балансах ЦБ. Этому может быть несколько причин. По нашему мнению, сложившаяся напряженная ситуация на денежном рынке, прежде всего, вызвана ростом валютной позиции банков. Для ее фондирования текущих лимитов МБК и валютных свопов уже не хватает, поэтому банки вынуждены обращаться за рефинансированием в ЦБ.
Перераспределение ликвидности из-за масштабных покупок валюты не способствует циркуляции рублей в системе: банки, обладающие свободными средствами, уже не имеют возможности своевременно предоставить их рынку из-за наполненности лимитов. Кроме того, даже имея достаточный объем рублей для финансирования своих текущих нужд, некоторые банки могут придерживать свою свободную ликвидность, опасаясь ее дефицита в будущем.
Такая ситуация может породить волну недоверия на межбанковском рынке, которая вкупе с другими факторами еще больше усилит спрос на РЕПО с ЦБ и может вызвать дальнейший рост ставок овернайт".