Ставка без учета рисков осталась стабильна, а роста доходности по гособлигациям с начала года не произошло. Резервы в иностранной валюте расширились до 540 миллиардов долларов после мирового финансового 2008-09 годов, адекватно отражая общий внешний долг.
При этом возможности контролировать расписание выплат по долгам сейчас повысились по сравнению с 2008 годом. Увеличились доходы, хотя они были получены преимущественно от продажи нефти – правительство не предпринимало активных действий по уменьшению зависимости от рынков сырья. Цена на нефть повысилась на 20% с 2008 года, соответственно, повысилась зависимость от нее бюджета и фондовых рынков. Чтобы отразить рост спрэдов между ставкой без учета рисков и доходности, мы пересмотрели нашу оценку по ERP до 6,5% с 7,5% ранее, приведя ее в соответствие с понижением целевой цены по индексу РТС.
Мы попросили наших аналитиков включить повышенную оценку ERP на уровне 7,5% в прогнозы по оценке влияния /чего на что я не понял/. Банковский сектор, а также сектор ритейла уже используют повышенную оценку, однако в других секторах, где применяется оценка ERP в 5 – 6,5%, потенциальное понижение целевой цены находится в диапазоне от 3% /газпром/ до 19% /мечел/ или даже более в секторе коммунальных услуг. Повышение ERP отражает сохранение цен на нефть как фактора наибольшего риска для экономики России. По этой причине мы попросили наших экспертов оценить потенциальные изменения ERP в случае понижения цены на нефть или ослабления рубля. Риски для Сбербанка выглядят выше, чем, например, для Газпрома.
С учетом того, чтобы мы прогнозируем незначительное повышение индекса РТС, мы предпочитаем вкладывать в надежные активы до конца года, в частности, бумаги компаний, демонстрирующих высокие уровень прибыли, большие объемы свободных денежных средств, низкий уровень долга, а также высокую прибыль по показателю EBITDA. Мы продолжаем отдавать предпочтение акциям МТС с сфере телекоммуникаций,ОГК-4 в коммунальном хозяйстве и Газпрома – в топливном секторе".