"Мы снижаем нашу целевую цену акций Х5 Retail Group
X5 Retail Group в 2011 году выполнила свой прогноз по расширению, органически открыв 577 магазинов. С учетом закрытий, розничная сеть за год увеличилась на 533 торговые точки и по состоянию на конец года под управлением Х5 находилось 3002 магазина. Торговая площадь за год выросла на 11%, до 1727 тыс.кв.м
Интеграция магазинов приобретенной сети "Копейка" была завершена компанией в 2011 году. 607 магазинов было переформатировано в дискаунтеры "Пятерочка", 9 – в супермаркеты "Перекресток", еще 44 торговые точки были закрыты.
Несмотря на активное развитие розничной сети, X5 Retail Group не смогла выполнить прогноз по выручке, в том числе из-за ухудшения ситуации с трафиком. Розничный оборот в 2011 году вырос в рублях на 32% при прогнозе на уровне 35%. Наиболее низкие темпы роста были зафиксированы в 4 квартале – продажи увеличились на 16%.
В 2012 году Х5 намерена нарастить темпы открытий, увеличив капвложения до 45 млрд.рублей с 27 млрд.рублей в 2011 году. При этом финансировать инвестиции компания намерена в первую очередь за счет собственных средств.
Компания пока не публиковала прогноз открытий и роста оборота, однако согласно ожиданиям менеджмента, рост выручки в текущем году может составить 15-20% в рублях.
Рост издержек, в том числе связанных с интеграцией сети "Копейка", оказывал давление на показатели Х5 в течение 2011 года. Рентабельность по EBITDA за 9 месяцев составила 6,8%, снизившись на 80 б.п. Однако судя по предварительным данным, озвученным на последней телеконференции, в 4 квартале ситуация улучшилась, и по итогам года рентабельность по EBITDA была выше 7%. Этот уровень рассматривается менеджментом Х5 как устойчивый в долгосрочном периоде.
Долговая нагрузка Х5 все еще остается не самой низкой, однако ситуация улучшилась в 2011 году. Соотношение чистый долг/EBITDA снизилось с 4х в начале года до 3,3х в конце сентября. Финансовый долг составил $ 3,6 млрд. К концу года Х5 рефинансировала все займы в иностранной валюте, переведя кредитный портфель в рубли.
Среди факторов, способных оказать негативное влияние на успешность реализации стратегии развития компании, мы отмечаем происходящие масштабные изменения в составе менеджмента. После ухода с поста главы X5 Retail Group г-на Хасиса компанию покинул ряд топ-менеджеров, в том числе в начале марта - генеральный директор "Пятерочки".
Мы снизили наш прогноз по выручке Х5 в среднем на 5,6%, отразив более скромные ожидания по росту торговых площадей, количества покупателей и среднего чека. В то же время, прогноз открытий новых магазинов был увеличен. Прогноз рентабельности изменился незначительно – в среднем на 40 б.п. по рентабельности по EBITDA".