Сообщается, что холдинг Garsdale ведет переговоры о покупке Tele2 Россия для того, чтобы разделить активы оператора среди компаний «Большой тройки». Однако информация не может считаться однозначно достоверной и подтвержденной. Попробуем понять, как может в такой ситуации поступить акционер Tele2 Россия.
«Ведомости» сообщили о том, что владеющий Мегафоном холдинг Garsdale продолжает вести переговоры с Tele2 о приобретении компании. При этом якобы предлагается следующая схема: Garsdale выступает посредником, покупая весь бизнес Tele2. Затем он оставляет себе активы Tele2 в интересных для Мегафона регионах, а другим операторам «Большой тройки» продает активы в тех регионах, которые интересуют их, но с премией к ранее уплаченной цене. Тем не менее, гендиректор Garsdale Иван Стрешинский заявил, что у холдинга нет планов по покупке Tele2, однако ранее в интервью он сказал, что Мегафон готов рассмотреть предложение о покупке активов шведской компании, если таковое поступит.
Таким образом, перед Tele2 на данный момент открывается, пожалуй, наибольшее разнообразие вариантов дальнейших действий со своим российским активом, однако они в итоге сводятся к выбору: продавать его или нет. Покупка Tele2 в принципе была бы интересна всем остальным крупным операторам, однако по принципиально разным схемам. Если операторам «Большой тройки» было бы интересно раскупить актив по частям, чтобы усилить свои позиции в тех регионах, где они слабы, то Ростелекому, пожалуй, Tele2 была бы интересна целиком, так как это дало бы компании статус федерального оператора и большой опыт развития мобильного бизнеса, на который российский оператор как раз делает ставку. При этом российской стороне необязательно покупать шведского оператора целиком - возможны варианты паритетной или какой-то иной схемы владения совместным предприятием. Эта вероятность на уровне слухов ранее активно обсуждалась в СМИ. Tele2, в свою очередь, от сотрудничества с Ростелекомом получила бы возможность быстро решить проблему доступа к лицензиям на связь 3G и 4G.
Кроме того, Tele2 может просто дождаться принятия принципа технологической нейтральности в России, либо заключить соглашение MVNO со Скартелом и продолжить самостоятельное развитие. Необходимость делать выбор обусловлена тем, что потенциал роста связи 2G в России почти исчерпан, а Tele2 имеет возможность оказывать лишь такие услуги. В итоге в России останется либо пять крупных операторов, либо появится мощный четвертый в лице объединенных Ростелекома и Tele2, либо «Большая тройка» усилится за счет Tele2, а Ростелеком останется в текущем положении.
Отмечу, что все эти рассуждения находятся лишь на уровне гипотез, однако в ситуации с Tele2 я усматриваю вероятность, что в итоге она превратится в борьбу Ростелекома, который претендует на существенную долю рынка в мобильном сегменте, с «Большой тройкой», которой бы не хотелось получить сильного конкурента, склоняющегося к модели работы сотового дискаунтера - в отсутствие лицензий 3G именно в этой нише оказались сотовые «дочки» бывших МРК, а также Tele2. В таких условиях у шведских акционеров Tele2 может появиться возможность крайне выгодно продать свой актив в России.
Но пойдут ли шведские акционеры Tele2 на продажу российского актива? Очень велика вероятность, что нет. По итогам 9 месяцев прошлого года Россия стала для шведской компании крупнейшим рынком присутствия, даже несмотря на то, что она не может оказывать услуги связи 3G и 4G. Кроме того, темпы роста выручки в России оказались наивысшими после Казахстана, где работает эффект низкой базы, и Норвегии, где оператор приобрел другую телекоммуникационную компанию. Чуть хуже обстоит ситуация с EBITDA, где динамику лучше российского показал еще и австрийский рынок. Однако российский рынок оказался и в числе наиболее рентабельных, уступив по EBITDA margin лишь Литве. При этом потенциал роста в России велик: телекоммуникационный рынок пока еще насыщен меньше, чем европейский, и у Tele2 все еще сохраняются возможности роста, если меры по либерализации телекома, о которых я писал ранее, будут реализованы. Ключевой из них является реализация принципа технологической нейтральности.
В этом смысле, на мой взгляд, более всего цели Tele2 совпадают с Ростелекомом, который мог бы быть заинтересован в сохранении целостности актива и дополнении его собственными лицензиями. С учетом разрешения проблем с лицензиями GSM и противоречий с властями, я рекомендую держать акции Ростелекома. Целевая цена по ним - 149,58 руб.