Олег Максимов, Валерий Нестеров
Газпром нефть может опубликовать предварительные неаудированные результаты за 4К12 и 2012 год по МСФО сегодня или завтра. Мы прогнозируем выручкув $12,1 млрд., EBITDA (исключая вкладассоциированных членов) в $2,0 млрд.и чистую прибыль в $1,2 млрд.
Наше мнение. Как подтвердили результаты Роснефти, рентабельность всех компаний сектора быланизкой в 4К12 из_за отставания корректировки экспортныхпошлин от динамики цен на нефть. Цены на нефть оставались стабильными, апошлины выросли приблизительно на 10%, или $5,5 / барр. нефти. Нам остаетсяобратить внимание на расходы, которые компания может контролировать. Мыопасаемся, что контролируемые расходы Газпром нефти могли вырастив 4К12 (по аналогии с в 4К11), как и уРоснефти в 4К12. Тем не менее не следуетпринимать это как данность. В прошлом году общие,коммерческие и административные расходы Газпром нефти выросли из-за расходов в связи с переездомв Санкт_Петербург, тогда как общие, коммерческие и административные расходыРоснефти в 4К12 выросли из_за расходов, связанных с приобретением ТНК_ВР;нам сложно найти аналогичное объяснение повышения расходов Газпром нефтив 4К12. При этом мы моделируем рост расходов, а также сезонное повышениерасходов на геологоразведку.
Любопытно, удастся ли Газпром нефти показать положительные свободные денежные потоки заквартал: мы полагаем, что они могут превысить $500 млн., но,конечно, в итоге все будет зависеть от уровня капвложений и изменений в оборотном капитале. За 9М12 свободные денежные потокисоставили почти$2,0 млрд., этого более чем достаточно для финансирования дивидендов, которые мы ожидаем на уровне около $1,2 млрд. Даже в 2013 году обязательства повыплате дивидендов (исходя из 22%_го дивидендного пула), вероятно, будутпрофинансированы, но в 2014 и 2015 годах компания, скорее всего, уйдет в минус на уровне свободных денежных потоков из_за наращивания инвестицийв ямальские проекты, шельфовое месторождение Приразломное, иракский проект Badra, а также в переработку.