Наталья Шевелева
Новость: Распадская опубликовала финансовые результаты за 2012 год по
МСФО.
Эффект на компанию: Распадская публикует финансовую отчетность на полугодовой основе. Во втором полугодии 2012 года на фоне восстановления добычи угля после аварии группа нарастила продажи угольного концентрата на 17% относительно 1П12. При этом из-за крайне неблагоприятной конъюнктуры рынка средневзвешенная цена реализации угольного концентрата снизилась на 21% в долларовом исчислении.
Соответственно, выручка во 2П12 сократилась на 10% относительно 1П12 до 257 млн долл. EBITDA составила 42 млн долл. в то время как мы ожидали 40 млн долл., EBITDA рентабельность, соответственно, снизилась до 16% по сравнению с 35% в 1П12 (выручка и EBITDA по году – 542 млн долл. и 141 млн долл.). Во 2П12 EBITDA была относительно близка к нашим ожиданиям, но оказалась на 25% ниже консенсуса. При этом выручка была ниже консенсуса на 2,7%, денежные операционные затраты выше на 3,4%.
Чистый долг на конец года составил 433 млн долл., соотношение «Чистый долг/EBITDA» – 3x, что является высоким показателем. На конец 2013 г., однако, мы ожидаем улучшения данного показателя до 1,6х.
Эффект на акции: Мы полагаем, что слабые финансовые результаты за 2П12, оказавшиеся хуже консенсуса, окажут негативное воздействие на котировки компании.
Кроме того, основное внимание рынка сосредоточено на восстановлении объемов продаж, которые, соответственно, на фоне ожидаемого роста цен с текущего низкого уровня должны трансформироваться в улучшение финансовых показателей. В 2012 Распадская добыла 7 млн т угля, и менеджмент ожидает нарастить добычу на 40% г/г в 2013 г. (прогноз подтвержден).
Отметим, что Распадская продолжает демонстрировать позитивные сдвиги в отношении наращивания экспорта, что видно по операционным данным за 4К12 (+45% кв/кв). Кроме того, компания недавно подписала контракт с Hyundai Steel Company (поставки с постепенным увеличением до 300 тыс. т в год, притом что весь экспорт за 2012 год составил 769 тыс. т). Менеджмент отметил, что в первом квартале компания добывала 750 тыс. т угля в месяц, что может трансформироваться в производство в 1К13 на уровне 4К12. Пока прогноз производства на 2013 год выглядит достижимым, однако здесь присутствует риск.
Источник: данные компании, расчеты Газпромбанка