Шансы резкого укрепления рубля сейчас очень высоки

Начало этой недели отлично продемонстрировало что бывает, когда страхи инвесторов реализуются, пусть и не до конца. Новости по Украине, вышедшие в течение выходных привели к резкой просадке российского рынка акций и облигаций. ММВБ за день потерял около 11%, доходность облигаций выросла почти на 0.5 п.п. Рубль тоже оказался под ударом, но благодаря активности ЦБ на валютном рынке его ослабление было не слишком значительным. Во вторник российский рынок частично отыграл потери, но общее настроение, судя по тому, как прошла первая половина среды, остается негативным.

Западные площадки, кстати, на Украинские события тоже отреагировали снижением, но достаточно скромным. Европейские индексы снизились в среднем на 2-3%, а S&P500 потерял всего 0.6%. При этом уже во вторник все потери здесь были отыграны. Так что проблемы с Украиной - это, с точки зрения фондового рынка, - это исключительно российский риск. На остальных рынках, включая нефть и промышленные металлы события вокруг Украины вызвали лишь рябь.

Для глобальных инвесторов новости в основном носили позитивный характер. В первую очередь можно отметить хорошие данные по экономике США, например личные доходы, а также индекс ISM обрабатывающей промышленности вышли существенно лучше ожиданий. Хорошие индексы PMI еврозоны добавили аргументов в пользу восстановления экономики этого региона. И даже Китай не огорчил, PMI обрабатывающей промышленности удержался чуть выше отметки 50 пунктов.

На этом фоне инвесторы, скорее всего, продолжат сокращение позиций в развивающихся экономиках, увеличивая долю акций развитых стран. Украина в данном контексте лишь усилила уже существовавшую тенденцию.

Ситуация с Украиной заставила ЦБ пересмотреть свое отношение к параметрам курсовой политики. Сильнейшее давление на рубль в понедельник заставило его, во- первых, поднять ставки на 1.5 п.п., а, во-вторых, увеличил объем интервенций на валютном рынке после которого он сдвигает границы коридора бивалютной корзины с USD350 млн. до USD1.5 млрд.

Это, кстати и обусловило тот факт, что в отличие от акций рубль, хотя и ослабел, но обвалом это назвать было сложно. Более того, уже во вторник цена бивалютной корзины опустилась ниже закрытия пятницы.

ЦБ такая стабильность рубля обошлась в USD11.3 млрд., проданных из золотовалютных резервов. Но при этом рекордный объем интервенций привел к оттоку рублевой ликвидности из банков на сумму порядка 410 млрд. Это, в свою очередь, привело к ажиотажному спросу банков на рублевую ликвидность, предоставляемую ЦБ и росту ставок. Например, рублевая ставка годового NDF на рубль- доллар побила рекорд, установленный после 2009 года. Предыдущий раз она была столь высокой только после снижения S&P рейтинга США в 2011 году.

Суммируя вышесказанное, шансы резкого укрепления рубля сейчас очень высоки. Три из четырех элементов уже на месте: ужесточение ситуации с ликвидностью, высокие ставки денежного рынка, увеличенные интервенции ЦБ. Но необходим четвертый элемент - улучшение ситуации с Украиной.