Для дальнейшего укрепления рубля значительного потенциала мы не видим

Рубль во вторник стал лидером роста среди валют развивающихся стран.

Рубль укрепился: на 1.2% - по отношению к доллару, который теперь стоит 33.76 руб.; на 1.0% - по отношению к бивалютной корзине, которая теперь стоит 39.30. Фактором поддержки стало обращение Путина к российскому парламенту с просьбой отозвать право на использование военной силы в Украине. Рынок, по-видимому, очистился от остававшихся длинных валютных позиций; укреплению рубля также способствовала активная продажа экспортной выручки в преддверии налоговых выплат 25 июня (НДПИ уплачивается сегодня, общая сумма составит около 230 млрд руб.). Рубль сократил отставание в росте с начала года и сейчас лишь на 3.0-3.5% слабее других валют развивающихся стран. Турецкая лира, южнофариканский ранд и мексиканское песо в стоимости вчера даже потеряли - приблизительно 0.5%; это говорит о том, что аппетит к риску на валютных рынках развивающихся стран в целом не улучшается, а рубль дорожает в основном ввиду технических и специфических страновых факторов. В данный момент рубль оценен ниже среднего уровня бивалютного коридора, при этом Банк России начинает покупку валюты на отметке 37.35. Таким образом, для дальнейшего укрепления рубля значительного потенциала мы не видим - тем более что показатели платежного баланса сейчас слабые ввиду сезонных факторов.

Ставки: спрос на однодневный валютный своп может сохраниться в связи с продолжением периода налоговых выплат.

Вчера на аукционе недельного репо банки заняли 2.57 трлн руб. по ставке 7.56% (чистое вливание ликвидности в систему составило 90 млрд руб.). На аукционе Федерального казначейства по размещению средств на 14-дневных депозитах спрос со стороны банков составил всего 30 млрд руб. (чистое вливание - 30 млрд руб.) при ставке 8.1%. В то же время объем операций однодневного валютного свопа составил около 100 млрд руб., а учитывая, что в ближайшие дни предстоит еще выплата НДПИ и налога на прибыль, спрос на операции валютного свопа, как мы полагаем, останется довольно высоким. Тем не менее ставки NDF и кросс-валютного свопа вчера понизились: в том числе 3месячная ставка NDF составила 8.5% (выглядит справедливым), а 5летняя ставка кросс-валютного свопа достигла 7.77%. В целом текущее состояние кривой кросс-валютного свопа уже учитывает вероятность того, что в ближайшие 12 месяцев процентные ставки ЦБ будут снижены на 75-100 бп. На данный момент мы считаем такой сценарий излишне оптимистичным; на наш взгляд, в основном он отражает текущие позиции участников рынка (в марте-мае 2014 года многие зарубежные инвесторы сократили объем риска по операциям получению рублевых ставок, а в последнее время начали их наращивать). На данный момент кривые процентного и кросс-валютного свопов, с точки зрения ожиданий по ставкам, выглядят сбалансированными (в последнее время кривая процентного свопа сильнее других закладывала в себе снижение ставки ЦБ), и, как следствие, базис остается на прежних значениях - минус 100-105 бп.