Отток нерезидентов из ОФЗ в прошлом году мог составить около 30 млрд руб

По данным ЦБ, номинальный объем ОФЗ, принадлежащий нерезидентам, по состоянию на 1 декабря 2014 г. составил 877 млрд руб., а на 1 ноября – 875 млрд руб. против 898 млрд руб. на 1 октября (отдельно статистика по состоянию на 1 ноября опубликована не была). Таким образом, за октябрь иностранные инвесторы сократили свои вложения в ОФЗ на 23 млрд руб., что стало самым крупным оттоком с февраля прошлого года. В ноябре, напротив, был зафиксирован приток в размере 2 млрд руб., впервые после четырех месяцев оттока. В относительном же выражении доля нерезидентов на 1 декабря составила 24,2%, существенно увеличившись по сравнению с 23,6% на 1 ноября за счет сильного сокращения объема ОФЗ в обращении. Учитывая девальвационный шок и экстренное повышение ключевой ставки до 17%, мы думаем, что отток нерезидентов из госсегмента увеличился в последнем месяце прошлого года. По итогам 11 мес. 2014 г. нерезиденты сократили свои вложения в ОФЗ на 17 млрд руб., всего за год, по нашим оценкам, отток мог составить около 30 млрд руб. С начала года средневзвешенная доходность в сегменте ОФЗ снизилась примерно на 1,5 п.п. до 13%, также мы видим заметный рост спроса на аукционах ОФЗ. Возможно, часть этого спроса обеспечивают иностранные инвесторы, для которых уровень ключевой ставки в качестве инструмента рефинансирования в ЦБ играет минимальную роль. Для локальных инвесторов ОФЗ выглядят дорого, торгуясь ниже ключевой ставки почти на 200 б.п.