Вчера на фоне более-менее ровной динамики рынка ОФЗ (рубль пока игнорирует коррекцию цен на нефть, что, по нашему мнению, является временным явлением) выделился инфляционный выпуск 52001, который подешевел на 0,75 п.п., при этом его реальная доходность выросла до 2,79% годовых. В результате долгосрочная инфляция, предполагаемая рынком ОФЗ (= спред 26215 - 52001), опустилась с 6,2% до 6,05%. Продажа могла стать следствием или ожидаемого предложения новых инфляционных бумаг на ближайших аукционах, или переоценкой ожиданий по инфляции.
Этой переоценке могли способствовать как недавно опубликованный обзор ЦБ РФ по оценке представлений населения о будущей инфляции (в мае 2016 г. медианное значение ожидаемой инфляции на год вперед снизилось на 1 п.п. до 13,6%, достигнув минимального с конца 2014 г. значения), так и заявление главы ЦБ РФ на ПМЭФ о твердом намерении достичь целевого уровня инфляции в 4% в 2017 г.: именно это сейчас в приоритете для привлечения инвестиций, тогда как сейчас экономический рост сдерживается не высоким уровнем ставок, а структурными ограничениями.
В этой связи интерес представляет также сделанное вчера заявление зампреда ЦБ РФ Д. Тулина: ключевая ставка ЦБ при выходе инфляции на целевой уровень в 4% может составить 6-6,5%. Таким образом, ЦБ РФ ориентирует на долгосрочный уровень положительной реальной ставки в размере 200-250 б.п., в то время как сейчас 10-летние ОФЗ с YTM 8,7% и 5-летние ОФЗ с YTM 9,1% имеют реальные доходности, соответственно, 265 б.п. и 305 б.п. (в сравнении с ожидаемым в настоящий момент участниками рынка уровнем долгосрочной инфляции). Как следствие, классические ОФЗ сохраняют потенциал для ценового роста, в особенности среднесрочные выпуски (26205, 26209, 46018) со сроком до погашения ~5 лет (со снижением их доходностей до YTM 8,1%-8,6%), даже если целевой уровень ЦБ не будет достигнут, а инфляция стабилизируется около 6%.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.