Мы же воспользовались этим моментом для внимательного изучения состояния валютной ликвидности на основе опубликованного вчера отчета ЦБ по банковскому сектору за октябрь. Данные не позволяют утверждать о наличии системного кризиса в части валютной ликвидности; точнее, о том, что его глубина непоправима.
С одной стороны, некоторое напряжение в части валютного фондирования более чем закономерно. Так, запас валютной ликвидности в распоряжении отечественных банков устойчиво проседает с апреля т.г., и в октябре тенденция осталась без изменений. За прошлый месяц остатки на корсчетах в банках-нерезидентах снизились на $0.6 млрд ($18.6 млрд на 1 ноября), остаток выданных банкам-нерезидентам валютных кредитов – на $0.2 млрд ($27.4 млрд), объем валютных облигаций, не находящихся в залоге, – на $1.3 млрд ($43.3 млрд).
Текущий баланс ликвидных активов соответствует уровню 1 ноября прошлого года, при котором система испытала ощутимую нехватку долларового фондирования. В ноябре-декабре 2016 года мы были свидетелями резкой просадки кривой базис-свопов – на 125 бп на горизонте 1 года – пусть даже на спотовом рынке реакция была менее выраженной.
С другой стороны, данное напряжение не выглядит критическим и, вполне вероятно, носит временный характер. Во-первых, нынешние цены на нефть и курс рубля позволяют рассчитывать на существенное положительное сальдо текущего счета платежного баланса в ноябре и декабре: по нашему прогнозу, оно достигнет $5.7 млрд и $7.3 млрд, соответственно. Во-вторых, объем ожидаемых оттоков по финансовому счету не выглядит пугающе большим. Массированного выхода иностранных инвесторов из локальных активов, включая ОФЗ, мы не ждем, а фактические выплаты по внешним долгам должны оказаться меньше аналогичных уровней 2016 года: $2.4 млрд в ноябре и $2.7 млрд в декабре по 30 крупнейшим компаниям-заемщикам (против $3.2 млрд и $2.7 млрд в 2016 году, соответственно). В-третьих, прогнозируемый до конца т.г. объем интервенций Минфина на валютном рынке не выглядит дестабилизирующе крупным (порядка $2.1 млрд в месяц).
Наконец, мы полагаем, что Банк России готов вернуть линейку предложения валютной ликвидности банкам, если признаки стресса будут носить устойчивый и системный характер. В его арсенале также присутствует однодневный валютный своп на случай осуществления единоразовых валютных операций. Не исключен и сценарий, при котором Минфин выступит единым фронтом с Банком России и нарастит предложение валютных депозитов на время перераспределения средств от внешнеторговых операций.
В сухом остатке, даже при высоко волатильной и эмоциональной динамике российского валютного рынка, мы не видим фундаментальных оснований пересматривать наш прогноз в 60.3 по USD/RUB по итогам 4к’17.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.