ФРС может повременить с повышением ставки

В ходе заседания ФРС 15 декабря 2021 года было решено, что программа количественного смягчения будет свернута уже в марте 2022 года, а первое повышение процентной ставки произойдет в конце 2022 — начале 2023 года. В опубликованном 5 января протоколе встречи FOMC был представлен еще более жесткий сценарий, согласно которому регулятор может поднять ставку еще до завершения QE. После этого мартовские фьючерсы на процентные ставки на Чикагской бирже выросли до 73,1%. Хотя частные инвесторы стали готовиться к обвалу рынку, выходя из высокорисковых активов, мы считаем, что к 16 марта, когда состоится очередное заседание FOMC, вероятность такого жесткого развития событий снизится: в протоколе отдельно оговорено, что ФРС может решиться на столь ранее повышение ставки лишь при выполнении ряда условий (инфляция продолжит снижение к таргету 2%, темпы восстановления на рынке труда сохранятся, безработица уменьшится до 2%).  

В настоящий момент, на наш взгляд, это недостижимо. Во-первых, согласно последним данным, прирост новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США сокращается уже второй месяц подряд (на этот раз с 249 тыс. до 199 тыс.) вопреки ожиданиям ФРС. Во-вторых, инфляцию подстегивает повышение заработных плат: начиная с августа средняя почасовая оплата ежемесячно прирастала на 0,4–0,6%, и пока темпы не замедлятся, говорить о нормализации ситуации будет преждевременно. Наконец, безработица в декабре снизилась всего до 3,9% с 4,2% в предыдущем месяце. Если эти темпы (-0,3% м/м) сохранятся, то сокращение показателя до таргета ФРС в 2% к марту невозможно. 

Есть еще один важный фактор, который вызывает обеспокоенность: баланс ФРС с начала года вырос на $8 млрд, тогда как за последнюю декабрьскую неделю он сократился на $32 млрд. Мы полагаем, что этот показатель продолжит колебаться в ближайшее время и стабилизируется только после полного завершения программы QE, то есть не ранее 15 июня. Официально регулятор эту ситуацию никак не прокомментировал, однако после публикации протоколов несколько членов FOMC высказались на этот счет. В частности, Уильям Дадли заявил, что предпочел бы более быстрое сжатие баланса по сравнению с прошлым монетарным циклом, но оно произойдет только после повышения ставки. Президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард, напротив, высказал предположение, что баланс будет уменьшен до предпандемийных уровней или ниже; и если это произойдет, то ФРС сможет избежать необходимости агрессивно повышать ключевую ставку. 

Резюмируя вышесказанное, мы полагаем, что регулятор не поднимет ставку на ближайшем заседании и не решится на этот шаг как минимум до осени, что позитивно отразится на динамике американских фондовых индексов в январе-сентябре 2022 года.