Изменения не затронули лимитов операций: покупка долларов в обмен на рубли осталась без верхнего лимита (что полностью соответствует функции последнего источника рефинансирования), а лимиты по продаже долларов в обмен на рубли с поставкой «сегодня» и «завтра» остались $1 млрд и $2 млрд соответственно. При этом, регулятор изменил ценообразование по валютной части сделке – вместо фиксированных ставок (0% в первом и 1.5% во втором случае) были установлены плавающие ставки на базе однодневного Libor (+0пп и 1.5пп, соответственно).

Мы полагаем, решение носит преимущественно технический характер в связи с ужесточением денежно-кредитной политики в США и потерей актуальности фиксированными ставками. В частности, повышение ставки по федеральным фондам на 25 бп в декабре этого года привело к росту Libor на 21 бп с 0.54% до 0.75% бп, что эквивалентно реакции на ФРС в декабре 2015 года. Тем не менее, в подобном решении есть небольшой неприятный момент – теперь краткосрочное рублевое фондирование на рынке свопов будет напрямую зависеть от ситуации на денежном рынке долларов, и стрессовые ситуации (как в случае с изменением регулирования фондов денежного рынка в США летом 2016 года) могут передаваться на локальные банки.