Аукционы ОФЗ: ожидается высокий спрос на среднесрочные бумаги

За неделю, прошедшую с предыдущего аукциона, доходности вдоль кривой ОФЗ опустились на 5-15 б.п., при этом лучше рынка выглядели короткие и среднесрочные выпуски, их доходности снизились на 10-15 б.п. (до YTM 7,15-7,2% по 1-2 летним бумагам), в результате чего спред между 10- и 2-летними выпусками расширился на 13 б.п. до более чем 50 б.п. (что является 3-летним максимумом).

По нашему мнению, такая ситуация обусловлена покупками управляющих НПФ, которым недавно были возвращены инвестиции в долговые инструменты (в частности, депозиты) банка ФК Открытие и Бинбанка. По каким-то причинам эти управляющие больший интерес предъявляют к коротким и среднесрочным бумагам. На наш взгляд, этот интерес позволит сформировать высокий спрос и на предлагаемые сегодня ОФЗ 25083 (YTM 7,38%), которые выглядят несколько дешево в сравнении с близкими по дюрации ОФЗ 26217 (YTM 7,26%).

Длинные ОФЗ продемонстрировали нейтральную динамику за неделю: по-видимому, нерезиденты взяли паузу в ожидании прояснения ситуации с наложением возможных санкций на суверенный долг РФ. Этот фактор может обусловить премию при размещении длинных 26221 (YTM 7,85%). В целом увеличившийся наклон кривой ОФЗ не выглядит выбивающимся в сравнении с локальными долгами других GEM (так, даже более высокий наклон кривой (72 б.п.) имеет Индия с близким уровнем потребительской инфляции 3,6% против 2,5% в РФ). Однако в отличие от Индии доходности ОФЗ находятся заметно ниже RUONIA (что подтверждает наличие спроса со стороны инвесторов, не чувствительных к ставкам денежного рынка).