Интересной торговой идеей в данный момент может быть увеличение дюрации портфеля ОФЗ

Мы ожидаем, что по его итогам ключевая ставка будет снижена на 25 бп, до 8.0%. За последние пару месяцев наклон кривой ОФЗ заметно увеличился, что среди прочего было обусловлено ожиданиями более активного смягчения денежно-кредитной политики ЦБ в условиях более выраженной дезинфляции (индекс потребительских цен в России по-прежнему держится существенно ниже целевых 4%).

Однако, по мнению наших экономистов, в следующем году инфляция вернется ближе к целевому уровню, в связи с чем ЦБ РФ, скорее всего, продолжит придерживаться более консервативного подхода. На наш взгляд, суммарное снижение ключевой ставки в следующем году составит около 100 бп. В начале следующего года мы можем увидеть некоторое тактическое уменьшение наклона кривой ОФЗ, особенно в случае возобновления покупок нерезидентами (что в первую очередь будет зависеть от привлекательности реальных рублевых ставок в сравнении со ставками валют других развивающихся стран). 

Исходя из этого, интересной торговой идеей в данный момент может быть увеличение дюрации портфеля ОФЗ – особенно если наклон кривой ОФЗ в ближайшие дни продолжит расти. С другой стороны, неопределенность в отношении санкционного режима в начале следующего года наверняка будет в определенной мере сдерживать аппетит к российскому риску. Однако в течение какого-то (может быть, не очень продолжительного) времени возможность для увеличения дюрации портфеля будет сохраняться.