Слабый рубль выгоден бюджету до тех пор, пока цены на нефть остаются на высоком уровне, а макроконъюнктура – стабильной. Однако макроэкономический фон определенно ухудшится, поскольку инфляционное и геополитическое давление продолжает нарастать.

Профицит бюджета России в 2018 г. может составить 2% ВВП, заявил первый вице-премьер Антон Силуанов. Пока это самая высокая оценка от кабмина: за несколько часов до заявления Силуанова министр экономического развития Максим Орешкин озвучил гораздо более скромный прогноз – всего 1%.

Правительство по-прежнему ждет укрепления рубля. Орешкин также заявил, что в обновленной версии официального прогноза правительства, опубликованного ранее на этой неделе, оценка курса рубля составляет RUB 63.9/$ к концу 2018 г., среднего курса в 2018 г. – RUB 61.7/$. По нашим оценкам, последний прогноз предполагает средний курс в оставшиеся 4 месяца 2018 г. на уровне RUB 63.8/$. И Орешкин, и Силуанов вчера заявили, что считают рубль недооцененным и ожидают возвращения национальной валюты к более фундаментально обоснованным уровням, по мере того как волатильность на рынке будет снижаться.

Анализ: в ближайшие недели рубль может ослабнуть еще больше из-за растущей геополитической напряженности вокруг России. Вчера российская национальная валюта подешевела на RUB 1 против $ и EUR, закрывшись на уровне RUB 69.26/$ и RUB 80.50/EUR. Большая часть снижения пришлась на открытие американских рынков, что говорит о растущих опасениях инвесторов по поводу возможности введения новых санкций против России, на этот раз из-за новых обвинений Великобритании в рамках дела об отравлении Скрипалей.

Нетипичное сочетание слабости рубля и высоких цен на нефть обеспечивает дополнительные доходы для российского бюджета и экспортеров. Проведение жесткой монетарной и бюджетной политики позволило обеспечить макроэкономическую стабильность, однако последние данные по инфляции недвусмысленно указывают на быстрое усиление рисков для макроконъюнктуры, что признает даже Орешкин, чье министерство сохраняет один из самых агрессивных прогнозов инфляции на рынке (3.4% г/г на конец 2018 г.): вчера министр сообщил, что после запланированного повышения налогов и акцизов в начале 2019 г. рост цен может ускориться до 4.5% г/г в 1К19.

По нашим прогнозам, при отсутствии существенного ухудшения внешнего фона для России инфляция на конец года может достичь 4% г/г, рубль может укрепиться до RUB 63.4/$ (средний курс в 2018 г. – RUB 62/$), а ВВП вырастет на 1.7% г/г (против последнего официального прогноза 1.8%).