Сочетание высоких цен на нефть и слабого рубля поддержало профицит торгового баланса, что с лихвой компенсировало эффект от увеличивающегося оттока капитала. В результате профицит текущего счета достиг рекордного значения за последние 10 лет.

Профицит текущего счета России составил $26.4 млрд, следует из предварительных данных ЦБ за 3К18. Профицит достиг рекордного максимума с 3К08, в то время как в период с июля по сентябрь текущий счет обычно показывает сезонно слабую динамику. Так, в 3К17 сальдо текущего счета оказалось отрицательным (-$3.2 млрд). По итогам 9M18 текущий счет оказался на положительной территории ($75.8 млрд против $19.7 млрд за 9M17).

Рост профицита текущего счета стал результатом двух главных факторов: первый – повышение нефтяных котировок (нефть марки Urals подорожала на 40% г/г за 9M18), что привело к увеличению объемов экспорта России в январе-сентябре на 27.5% г/г. Второй – нетипичная слабость рубля, которая сопровождала рост цен на нефть и была вызвана главным образом обострением геополитических рисков. В свою очередь, девальвация национальной валюты ограничила динамику импорта (увеличился всего на 7.7% за 9M18) и позволила России показать впечатляющий рост торгового баланса: положительное сальдо составило $136.6 млрд за 9M18 против $80.4 млрд годом ранее.

Огромное торговое сальдо позволило компенсировать негатив в других частях платежного баланса: значительное увеличение чистого оттока частного капитала (-$31.9 млрд за 9М18 против —$13.7 млрд за 9M17) и разворот динамики прямых иностранных инвестиций. В 3К18 отток прямых иностранных инвестиций из России составил $6 млрд против притока в 1П18; с начала года Россия получила всего $2.4 млрд, что несопоставимо с результатом за 9М17 ($25.8 млрд).

Профицит может достигнуть новых максимумов. Учитывая, что пик оттоков, по всей видимости, пройден, в ближайшие месяцы профицит текущего счета может достигнуть новых рекордных значений. По данным ЦБ, оттоки из ОФЗ были максимальными во 2К18 (-$6.6 млрд), в 3К18 оттоки замедлились до —$1.8 млрд, а в 1К18 были зафиксированы чистые притоки (+$4.1 млрд). В то же время слабость национальной валюты (рубль торгуется вблизи минимумов за последние 2 года, несмотря на удорожание нефти в два раза за тот же период) в сочетании с подавленным внутренним спросом означает, что импорт продолжит отставать от динамики экспорта.

Россия – уникальное положение в мире. Проведение жесткой бюджетной политики (посредством бюджетного правила) в условиях растущего профицита текущего счета и торгового баланса позволяет властям поддерживать огромный бюджетный профицит, который затем переводится в резервы. По оценкам ЦБ, только за 9M18 резервы правительства выросли на внушительные $35.6 млрд. Таким образом, можно сказать, что Россия занимает уникальное положение в современном мире, где бюджетные дефициты, высокий уровень долга и недостаток резервов создают серьезные риски инвестирования во многих развивающихся и даже некоторых развитых экономиках.