Налоговый период оказался достаточно спокойным для рынка МБК, и в ближайшее время банкам предстоит завершение периода усреднения (6 ноября). В этот раз им вряд ли потребуется дополнительная ликвидность для выполнения требований усреднения — к настоящему моменту объем корсчетов, по нашим оценкам, избыточно высок (2,4 трлн руб. в среднем за период усреднения), и есть возможность для его сокращения, до обычных уровней в ~2,1 трлн руб.

Однако до конца года объем корсчетов банков в среднем будет выше, чем обычно, что будет связано с сезонным фактором. С одной стороны, больше чем в среднем по году будет объем обязательных резервов (которые составляют ~90% объема корсчетов) – около 2,1-2,15 трлн руб. С другой стороны, останется высоким и объем избыточных резервов (остальная часть средств на корсчетах). Кстати говоря, в декабре их рост будет особенно заметным (сезонность, связанная с увеличением активности клиентских расчетов), из-за чего уровень корсчетов вырастет.

Дисконт RUONIA к ключевой ставке практически не меняется за последние три месяца, несмотря на то, что: 1) банки увеличивают привлечение дорогого фондирования от ЦБ (задолженность по коротким 312-П выросла до 566 млрд руб.), 2) отток средств по бюджетному каналу вырос (в сентябре —148 млрд руб., с начала октября —421 млрд руб.), в т. ч. из-за отсутствия покупок валюты на открытом рынке. Мы видим несколько причин отсутствия выраженной негативной реакции RUONIA:

1) по данным ЦБ, ряд крупных участников рынка замещал фондирование на МБК фондированием от ЦБ, из-за чего спрос на ликвидность на рынке снижался;

2) в последние недели спрос на регулярных депозитных аукционах два раза превышал лимит (такого не было с июня), а потому эти излишки могли оставаться на рынке МБК, увеличивая предложение ликвидности;

3) часть ликвидности банков ФКБС, полученной ими в результате санации, также остается на рынке МБК.

При этом все же в перспективе отсутствие интервенций Минфина не останется незамеченным для МБК, и как мы писали ранее, должно повлиять на сужение дисконта RUONIA к ключевой ставке с текущих 20 б.п. до ~10 б.п.