По предварительной оценке Банка России, профицит текущего счета в феврале составил $10.5 млрд, что сопоставимо с уровнями января и соответствует сезонной модели. При этом, отток частного капитала немного замедлился — до $8.2 млрд против $10.4 млрд, однако, такие уровни по-прежнему выглядят повышенными. Банк России объясняет ускоренный отток капитала увеличением вложений в активы за рубежом, среди которых, по нашему мнению преобладают торговые кредиты, накопление наличности и сделки прямого инвестирования.

Принимая во внимание покупку валюты в рамках бюджетного правила ($3.9 млрд в феврале), расстановка сил со стороны фундаментальных факторов имеет нейтральное влияние на рубль. Хотя рубль укрепил свои позиции с начала года (USD/RUB —2%), мы видим поддержку в существенном снижении геополитической премии, а также в смягчении позиции ФРС и ослаблении доллара.

По нашим оценкам, баланс валютной ликвидности в 1к’19 сохранит тенденцию к сжатию по мере сезонного снижения экспортной выручки, текущей интенсивности оттока капитала и реализации бюджетного правила. На этом фоне, мы не видим стимулов для устойчивого укрепления рубля (SGe: 66.2 в 1к’19).