Мировые фондовые рынки в целом не разочаровали инвесторов. Абсолютным лидером стал китайский рынок. Его рост в 1 квартале составил около 30%! Это самый бурный темп роста с 2014…2105 гг. Однако, стоит отметить, что рынок всего еще даже не выбрался из ямы: китайский рынок падал на протяжении всего прошлого года. Динамика за 12 мес. составила всего 4,5%. До максимума прошлого года не хватает еще 12%, а до абсолютного максимума расти еще 27%. Поводом бурного роста является ожидание окончание торговой войны с США. Повлиял и внешний фон.

Американский рынок на этом фоне выглядит «середнячком». Рост основных индексов составил 12 … 17%. Быстрее росли технологичные компании. Стоит отметить, что рынок рос вопреки негативным макроэкономическим ожиданиям: из-за shutdown проявляются признаки замедления американской экономики. Квартальные темпы роста ВВП снизились до 2,2%. Однако, инвесторы пока сохраняют оптимизм на фоне возможного окончания торговой войны и бюджетного кризиса. От зимнего минимума индекс S&P вырос на 21%, в 1 квартале темп роста бал рекордным с 2009 г.

Среди валют развивающихся стран самым крепким в 1 квартале оказался рубль (+6,8% к доллару). Борьба за лидерство шла с переменным успехом, но в конце марта отрыв рубля от ближайших преследователей увеличился. Геополитические новости оказывали умеренное влияние на рубль. Большую поддержку оказали приток инвесторов в ОФЗ, а также рост цены на нефть. Стоит отметить, что укрепление рубля оказало позитивное влияние на экономику, в частности, борьбу с инфляционными ожиданиями. 

Аутсайдерами среди валют оказались, в частности, турецкая лира и аргентинский песо. Динамика лиры была очень волатильной на фоне новостей геополитики и финансового сектора, а падение аргентинского песо обусловлено ситуацией в экономике: ВВП сократился на 6% в год, инфляция превысила 50%.

Среди сырьевых активов лидировали нефть (+ нефтепродукты), железная руда и никель. С декабря никель подорожал почти на 30%. Нефть с конца декабря подскочила пости на 40%. Но и здесь бурный подъем – это лишь попытка выкарабкаться из ямы, в которую сырьевые рынки провалились в прошлом году. До полного восстановления еще далеко. Примечательно, что лидером роста на сырьевом рынке мог бы стать палладий: из-за высокого спроса со стороны автомобильной промышленности он подорожал с начала года на 29%, и обновил максимум, но внезапно, перед концом квартала, его постигла стремительная коррекция. За несколько дней цена на этот металл рухнула на 15%. Аутсайдерами среди сырьевых активов стали пшеница, кофе и кукуруза. По всей видимости, трейдеры ликвидировали старые запасы прошлогодних урожаев. На фоне негативной динамики цен на зерно даже сократился экспорт пшеницы из России.

Среди американских акций сильнее всего подорожали бумаги высокотехнологичных компаний, такие, как Garmin, NVDA, Micron, Netflix, Facebook, Electronic Arts, Cisco. Они прибавили более 20% за квартал. Но, за исключением Garmin и Cisco, можно говорить лишь о некотором восстановлении ранее утраченных позиций. Среди аутсайдеров не было ярко выраженной отраслевой направленности, хотя пострадали многие крупные биотехи и фармацевтические компании, в частности, Biogen Inc., AbbVie Inc., Pfizer Inc. Также среди отстающих бумаги потребительского сектора Macy's Inc., Coca-Cola, TripAdvisor Inc. Ну а самым заметным провалом неожиданно стали акции Kraft Heinz. Падение котировок, продолжавшееся с лета 2017 г. венчалось оглушительным обвалом сразу на 25%. Примечательно, что HKC – одна из инвестиций Berkshire Hathaway Inc., бумаги которой демонстрировали боковую динамику.

На российском рынке динамика была разнонаправленной. Лидерами роста стали акции Системы, Yandex N.V., ФСК, Мосбиржи и Сбербанка. Какого-то общего драйвера для их роста нет. Движения на рынке акций пока больше носят спекулятивный характер, отыгрываются краткосрочные идеи.

Стоит отметить, что рынок целом вырос. Индекс Мосбиржи прибавил всего 5,4%, но отстающих было мало: большинство входящих в индекс бумаг закрылось на положительной территории. В красной зоне, в основном, бумаги ритейлеров (Х5, Лента, Магнит), а также некоторых сырьевых компаний – Алроса, Роснефть, Новатэк и Сургутнефтегаз. Динамика последнего обязана укреплению рубля.

Существуют ли шансы на продолжение ралли во 2 квартале? 

На мой взгляд, они сохраняются. В апреле квартальный стартует сезон отчетности американских компаний, он часто является драйвером роста фондового рынка. Высокие шансы на рост IT сектора – его динамика слабее коррелирует c экономическими циклами. Apple выпускает новые продукты, на них формируется высокий спрос. Летом компания запустит платежный сервис, клиентами которого станут десятки миллионов человек. Доходы от продаж услуг заметно растут, их динамика (+33% в год) опережает продажи «железа». Также нельзя сбрасывать со счетов сырьевой кластер. Падение добычи в Венесуэле, успешные торговые переговоры США и Китая, высокие процентные ставки приводят к росту цен на сырье.

Наши топ-5 идей по иностранным инвестициям выглядят так: Walt Disney Co, Kinder Morgan Inc., Medtronic PLC, Activision Blizzard Inc. General Motors Co.

На российском рынке, по моему мнению, интерес будет сосредоточен в бумагах банков, сырьевых компаний и ритейла. Наши топ-5 идей: Газпром, Лента, Сбербанк, Мосбиржа, Алроса.

Драйвером роста Сбербанка является увеличение рынка кредитования и ипотеки. Продажи этих продуктов увеличиваются более чем на 10% в год. Однако, возможно, что настоящий бум еще впереди – ЦБ ожидает, что ставка по ипотечным кредитам рухнет ниже 8%. 

Газпром в будущем году начнет эксплуатацию новых маршрутов – Турецкого и Северного потоков, рост экспорта будет отыгрываться заранее. С фундаментальной точки зрения компания сильно недооценена к мировым аналогам. 

В Ленте сменился состав акционеров. Возможно, предстоит борьба за контроль. Это одна из самых рентабельных на сегодня торговых сетей, вливание в нее средств новым акционером может стать топливом для увеличения операционных показателей и продаж.

Мосбиржа набирала первый миллион счетов частных лиц почти 19 лет. Второй миллион был открыт менее, чем за 3 года. Приток новых инвесторов и рост рынка позитивно скажется на торговых оборотах. 

Алроса будет увеличивать добычу. Компания предпримет попытку восстановить разработку рудника Мир, закрытого из-за аварии, ранее на нем добывалось около 17% всего объема.

Рубль, на мой взгляд, будет относительно стабильной валютой. В отсутствие внешних потрясений пара USDRUB будет торговаться преимущественно в диапазоне 64 … 69. Среди рисков для рубля – падение цены на нефть и ужесточения санкций, по нашему мнению, эти риски низкие на горизонте 3 месяцев. Доходность гособлигаций будет на уровне 8% по 5 летним бумагам.