На прошлой неделе АЛРОСА (BBB-/Baa2/BBB-) успешно завершила размещение пятилетних еврооблигаций на $0,5 млрд. Это было девятое размещение еврооблигаций российского эмитента с начала года, а еще два выпуска находятся сейчас на этапе маркетинга. Российские эмитенты (государство, банки и компании) возобновили первичные размещения на зарубежных долговых рынках в феврале, после того как в конце января Управлением по контролю за иностранными активами США (OFAC) объявило о решении убрать РУСАЛ из санкционного списка SDN.

Мы хотели бы отметить ряд аспектов в связи с последними размещениями.

— Большинство выпусков было размещено с целью либо рефинансировать облигации с истекающим сроком погашения, либо чтобы заместить выпуски новыми, более длинными (например, профинансировать одновременно объявленный выкуп облигаций со сроком погашения 1-3 года). Таким образом, повышение активности на первичном рынке пока лишь умеренно увеличило (примерно на $1 млрд) объем в обращении российских корпоративных и банковских облигаций.

— Локальные инвесторы предъявляли гораздо больше спроса на новые негосударственные еврооблигации — на их долю приходится до 50% книги заявок. Доля суверенных и квазисуверенных эмитентов была значительно меньше (10-20%). Это можно объяснить существенным улучшением в 1К19 валютной ликвидности российских банков, которые являются основными локальными инвесторами на рынке облигаций, а также, судя по всему, стремлением некоторых эмитентов минимизировать доходность размещения. Кроме того, можно предположить, что локальные держатели, которые традиционно предпочитают краткосрочные и среднесрочные инструменты, приняли участие в объявленных тендерах на обратный выкуп и решили реинвестировать полученные средства в новые выпуски.

— Высокий спрос на новые суверенные и квазисуверенные долларовые выпуски со стороны иностранцев, вероятно, обусловлен либо сравнительно ограниченным предложением таких инструментов (например, долларовых еврооблигаций Газпрома), либо премией к кривой вторичного рынка в связи с большим объемом размещения (суверенные еврооблигации). Большую часть такого спроса, вероятно, обеспечили индексные фонды, специализирующиеся на активах развивающихся рынков.

Наличие хорошего рыночного спроса на новые российские еврооблигации, по нашему мнению, может способствовать росту предложения в ближайшие месяцы, считают стратеги Sberbank Investment Research.