Превысившие ожидания рынка результаты за 1к19 и повышение плановых показателей на 2019 г. подтверждают сильные фундаментальные факторы роста Яндекса, однако неопределенность в отношении акционерной структуры по-прежнему сдерживает раскрытие потенциала инвестиционной привлекательности компании.

Выручка в 1к19 выросла на 40% г/г, до 37,3 млрд руб., превысив консенсус-прогноз на 3%. Основные факторы роста: выручка в сегменте Поиск и портал поднялась на 26% г/г, до 27,1 млрд руб., – по большей части за счет доходов от рекламы (+25% г/г, до 27 млрд руб., включая доходы от рекламы в других сегментах), выручка в сегменте Такси выросла на 145% г/г, до 7,6 млрд руб.

Скорректированная EBITDA за 1к19 увеличилась на 40% г/г, до 10,8 млрд руб., превысив консенсус-прогноз на 2%, чему способствовало значительное сокращение убытков на уровне EBITDA в сегменте Такси (который почти достиг точки безубыточности в отчетный период).

Яндекс повысил свой прогноз по росту выручки на 2019 г. с 28–32% до 30–34%, в том числе с 18–20% до 19–21% в сегменте Поиск и портал.

Исходя из новых плановых показателей, на текущих уровнях по коэффициенту EV/EBITDA на 2019 г. Яндекс по сегменту Поиск и портал оценен в 12,5–12,7х – весьма привлекательно.

На наш взгляд, неопределенность относительно акционерной структуры Яндекса остается главным сдерживающим фактором для раскрытия потенциала фундаментальной инвестиционной привлекательности компании. Мы ожидаем, что ясность в этот вопрос внесет следующее общее собрание акционеров, которое должно состояться в конце июня или начале июля.

В ходе телеконференции по результатам за 1к19 Яндекс подтвердил устойчивый рост прибыльности и хорошие перспективы по сегментам Поиск и портал и Такси, которые, по нашему мнению, остаются главными двигателями роста стоимости акций компании. Помимо этого, Яндекс продолжит инвестировать в сервис доставки еды, медиасервисы, разработку беспилотных автомобилей и другие направления, которые могут дать компании возможности для дальнейшего роста.