Августовское объявление о новых санкциях США против России напомнило рынку о геополитических рисках, а опасения относительно глобальной экономики заметно усилились, и теперь, похоже, вышли на первый план. Мы ожидаем, что до конца года курс рубля будет колебаться около 66,5 за доллар, а в 2020 году составит в среднем 67 за доллар. На наш взгляд, сейчас ослабление российской валюты более вероятно, чем ее укрепление.

Реальный эффективный курс рубля вернулся на уровень 2К18. Начиная с 2К18 рынок иногда закладывал в котировки более умеренные риски санкций, чем предполагал общий пессимистичный сценарий (например, в августе — декабре 2018 года), а в последующий период (в январе — июле 2019 года) этот фактор риска почти игнорировался. Таким образом, можно сказать, что сейчас курс рубля лучше отражает имеющиеся фундаментальные риски, чем в начале лета.

В 2020 году пара USD/RUB может чувствительнее реагировать на колебания нефтяных цен. Это может произойти, если цены на нефть приблизятся к так называемому базовому уровню, заложенному в бюджет, или опустятся ниже. Кроме того, мы считаем, что потенциальная поддержка рубля ограничена. 

Дополнительное давление может возникнуть, если продолжится глобальное укрепление доллара. Рост доллара всегда был очень важным фактором для динамики рубля, и в августе наблюдалась именно такая ситуация.