Электроэнергетический сектор: привлекательная возможность для покупки благодаря коронавирусу

Прямое воздействие вспышки коронавируса не исключено, но будет незначительным. Потенциальное сокращение потребления в энергоемких отраслях, которое может оказать каскадный эффект как на объемы выработки, так и на цены на рынке на сутки вперед, является определяющим фактором для российских электроэнергетических компаний. Косвенное воздействие могут оказать более высокие, чем ожидалось, значение ИПЦ и доходности суверенных облигаций, однако мы на самом деле считаем это позитивным фактором (с точки зрения показателей прибыли на 2022 г.). Помимо этого, инвестиционная привлекательность компаний сектора может снизиться из-за ослабления рубля, которое наблюдается в настоящий момент, поскольку российские генерирующие компании получают 100% выручки в рублях. Наконец, в текущей ситуации инвесторы воздерживаются от вложений в не входящие в индексы рисковые активы, к которым и относятся российские электроэнергетические компании за исключением Интер РАО.

Цены, объемы, доходности ОФЗ могут оказать воздействие, но весьма ограниченное. Анализируемые нами электроэнергетические компании не поставляют электроэнергию за пределы России (за исключением трансграничного трейдингового бизнеса Интер РАО). Между тем, по нашим расчетам, 58% спроса приходится на российские горно-металлургические и промышленные предприятия – а это крупные отечественные экспортеры, и вместе с сокращением объемов их экспорта снизится спрос и цены на электроэнергию. Наш анализ чувствительности показывает, что обусловленной этими факторами волатильности наиболее подвержены Мосэнерго, Энел Россия и Юнипро, однако воздействие составит не более 0,6% от общего объема тепловой генерации – если, конечно, макроэкономическая конъюнктура не ухудшится еще больше.

Снижение котировок дает привлекательную возможность для покупки. Бумаги анализируемых нами генерирующих компаний в период с 24 по 28 февраля потеряли в стоимости в общей сложности 153,7 млрд руб., что соответствует 12% их совокупной рыночной капитализации. В результате средняя дивидендная доходность по акциям этих компаний по состоянию на 2 марта достигла 8,2%. На наш взгляд, это хорошая возможность для вложений в растущий, прибыльный, необремененный долгом и выплачивающий высокие дивиденды сектор. Наиболее привлекательными компаниями мы по-прежнему считаем Интер РАО, ТГК-1, ОГК-2 и Русгидро.