Как результат, на вчерашних аукционах ОФЗ инвесторы получили от Минфина некоторые уступки по цене – но остались без откровенных подарков. Доходность отсечения оказалась близкой к уровням, которые мы ожидали, — 6.05% годовых для серии 26235 и 5.25% годовых для серии 26234. Совокупный спрос на два выпуска при этом оказался крайне умеренным, 34.7 млрд руб.

Серии ОФЗ-ПД по-прежнему не привлекают крупных инвесторов, что подтверждает структура исполненных на аукционах заявок, — самые крупные из них составили вчера «всего» 2.5 млрд руб. Что примечательно, интерес к сегменту не приходит даже в условиях ралли в рубле.

По всей видимости, участники рынка продолжают искать более устойчивые драйверы, например, разворот вниз динамики годовой инфляции или четкие сигналы о будущих отношениях между США и Россией.

По итогам последней недели ноября инфляция составила 0.1% н/н, что формально вывело годовую оценку инфляции выше 4.4% г/г. Более точные данные мы получим уже завтра от Росстата по итогам релиза месячных данных, однако пока можем констатировать сохраняющийся рост цен в продуктах питания (мясо, рыба +0.1-0.4% н/н) и некоторых непродовольственных товарах (электротовары +0.2-0.4%, автомобили +0.2%, медикаменты +0.2-1.1%).

Возможно, переход в новый календарный месяц позволит снизить давление курсовой динамики на цены, тем более, что рубль к концу ноября сумел заметно укрепиться относительно пиковых уровней начала месяца.

Опубликованное на сайте Банка России интервью заместителя председателя Банка России Алексея Заботкина стало очередным сигналом регулятора о том, что декабрьское заседание пройдет в нейтральных тонах. Риторика осталась умеренно мягкой, то есть приоритет стимулирующей политики в 2021 году сохраняется из-за второй волны пандемии и сопутствующих рисков дезинфляции. Однако эффект переноса валютного курса – по оценкам А.Заботкина, до 1 пп по итогам года – на наш взгляд, выглядит значительным для инфляционной динамики начала 2021 года и инфляционных ожиданий. Это обстоятельство может сигнализировать о неготовности регулятора снижать ставку «здесь и сейчас», а также нейтрализовать риторику на 1-2 ближайших заседания.