Судя по недавно опубликованным данным МЭР по динамике ВВП, статистика за последние несколько месяцев была пересмотрена в сторону улучшения – в среднем на +0,2 п.п. г./г. 

Теперь экономическая картина выглядит еще более оптимистично: по итогам 11М спад ВВП выходит на —3,5% г./г., и, учитывая, что динамика в ноябре даже улучшилась (до —3,7% г./г. против —4,5% г./г. в октябре), итоги за год могут оказаться лучше нашего прогноза (-4% г./г.) и прогноза МЭР (-3,9% г./г.).

Улучшение оценки динамики ВВП МЭР за прошлые месяцы связано в большой степени с ретроспективным пересмотром Росстатом данных, в основном, по потребсектору.

Так, в ноябрьском докладе статведомство значительно улучшило динамику оборота розницы: теперь, с июля спад торгового оборота в реальном выражении сократился почти на 1 п.п. (раньше в среднем за этот период было —2,5% г./г., а сейчас —1,6% г./г.). Динамика услуг почти не была пересмотрена, так что, по нашим оценкам, потребительские расходы в целом (товары+услуги) повысили динамику с июля на 0,7 п.п. – а это дает ~ +0,2…0,3 п.п. к динамике ВВП (при прочих равных). 

Тем не менее, в ноябре были и другие факторы для улучшения (по сравнению с октябрьскими данными). Так, замедление падение ВВП, в первую очередь, отражает заметное восстановление в промышленности (напомним, она сократила падение более чем в два раза, до —2,6% г./г. против —5,5% г./г. в октябре). Также нельзя не отметить позитивные изменения в сельском хозяйстве (-2,1% г./г. против —6,6% г./г. в октябре), что, впрочем, неудивительно, учитывая «выход» высокой базы прошлого года из расчета текущих годовых цифр (динамика м./м. остается уверенной). В остальных отраслях наблюдалась нейтрально-позитивная картина.

Наш базовый сценарий предполагает, что в 2021 г. экономика начнет восстанавливать потери этого года, и в итоге сможет вырасти на 2,3%.

Отметим, что ~0,3 п.п. в этой цифре –  эффект низкой базы прошлого года, но оставшиеся 2 п.п. – результат уже фундаментальных факторов. Среди них основным станет продолжение стимулирующей бюджетной политики (в т.ч. и реализация государственного плана по выходу из кризиса и нацпроектов): дефицит, несмотря на восстановление бюджетных доходов, по плану превысит 1 трлн руб. (например, в 2019 г. профицитный бюджет, на наш взгляд, существенно сдерживал темпы роста экономики). В первую очередь, госрасходы должны помочь продолжению восстановления инвестиций, хотя, судя по всему, социальные трансферты также будут расти, поддерживая потребительский сектор вместе с ростом кредитования населения.

По мере выхода из глобального коронакризиса и восстановления мировой экономики будет расти спрос на сырье, что, как мы ожидаем, должно помочь восстановлению экспорта. Однако по прежнему сдерживающим фактором для российской экономики будет являться медленное снятие ограничений по добыче нефти в рамках соглашения ОПЕК+.